万联证券-杰瑞股份-002353-净利润增长149.5％，利润率创近年来新高-191025

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　　事件:
　　2019年10月24日，杰瑞股份公布了2019年三季报。公司2019年前三季度实现营业收入42.41亿元，同比增长45.9%；实现归母净利润9.05亿元，同比增长149.5%；基本每股收益0.94元，同比增长147.4%。
　　投资要点:
　　业绩持续高增长，利润率创新高：公司2019年前三季度营业收入同比增长45.9%，归母净利润同比增长149.5%，公司业绩持续高增长。分季度来看，2019年第三季度公司实现营业收入16.62亿元，归母净利润4.05亿元，分别同比增长41.2%、129.3%。根据以往经验，四季度是收入确认的高峰期，预计公司四季度业绩将加速增长，全年业绩高增长无忧。此外，公司2019年前三季度存货达到41.09亿元，较年初增加81.95%，反映出公司目前在手订单充足。
　　公司2019年前三季度毛利率、净利率分别为36.4%、21.7%，分别同比上升了8.22、8.71个百分点。我们认为，随着行业的回暖，公司的规模优势凸显，业务结构也在持续优化，公司的利润率因此达到近年来的新高，接近2014年的巅峰水平。
　　页岩气勘探开发捷报频传，杰瑞股份将深度受益：能源安全是国家经济安全的重要方面，李克强总理在国家能源委员会会议中指出要提高能源安全保障水平，加大国内油气勘探开发力度，促进增储上产，提高油气自给能力。在保障能源安全的大背景下，“三桶油”大力提升勘探开发力度，非常规油气勘探开发不断取得新进展。2019年下半年，中石油发现了10亿吨级的庆城大油田和四川盆地万亿方页岩气大气区，新疆吉木萨尔国家级陆相页岩油示范区顺利通过专家论证。目前，非常规油气资源的开发已经成为我国保障能源安全的重要领域，非常规油气勘探开发也不断取得新进展，压裂设备行业有望保持长期景气，杰瑞股份也将深度受益。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2019-2021年EPS分别为1.37、1.63、1.93元/股。对应的PE分别为22.2、18.6、15.7倍（以2019年10月24日收盘价计算），维持“买入”评级。
　　风险因素：国际油价波动风险、页岩气开发不及预期风险、油气公司资本支出不及预期风险、新产品开发推广不及预期风险、国际形势不确定性风险、行业竞争加剧风险