浙商证券-科大讯飞-002230-科大讯飞点评报告：2021年新激励计划发布，业绩目标设定超预期-210927

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报告导读2021年9月26日，公司发布2021年股票期权与限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予权益总数为2,600.32万份，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的1.130%。

投资要点激励范围、力度持续扩大，集团上下齐心，助力长远发展根据激励方案，拟向70名核心骨干授予168.3万份股票期权，行权价格为52.95元/股；拟向2264名公司高管和核心骨干授予2432.02万股限制性股票，授予价格为26.48元/股，本次方案合计激励对象约2334人，授予权益总数占总股本的1.13%。

2020年12月，公司完成第二期限制性股票授予，激励对象为1900人，授予股票占该次授予前公司总股本的1.22%。

根据2020年、2021年股票激励计划，两次合计激励对象约4000+人次，预计扣除重合后激励人员占公司员工总数的比例超过三成，激励范围和激励力度加大，有利于公司践行人才计划，提振团队士气，绑定股东、公司、员工三方利益，实现公司长远发展。

业绩考核目标设定超预期，彰显公司业绩增长的充分信心根据激励方案，本次激励股票解锁设定业绩考核要求。

（1）公司层面：以2020年营收为基数，2021、2022、2023年营收增速分别不低于30%、60%、90%，考核指标高于过去三年行业领先企业平均水平和中位值，同时也高于公司2020年股权激励计划设置的业绩考核指标（以2019年营业收入为基数，2020、2021、2022年营业收入增长分别不低于25%、50%、75%），体现公司对经营发展能力继续保持行业领先地位的信心，具有较高的激励约束力。

（2）个人层面：公司对激励对象个人设置严密的绩效考核体系，能够对激励对象的工作绩效作出较为准确、全面的综合评价，最大程度发挥股权激励作用。

盈利预测及估值公司坚持技术驱动、人才战略，始终保持有竞争力的薪酬体系，以吸引和留住优秀人才，预计2021年股票期权与限制性股票激励计划落地后将进一步提振公司员工士气，助力公司实现长远发展。

预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为18.63、25.02、33.03亿元，对应EPS为0.84、1.12、1.48元，对应PE为63.40、47.22、35.77倍，维持“买入”评级。

风险提示激励方案落地进展不及预期，智慧教育、智慧医疗、智慧城市等领域市场竞争加剧，宏观经济影响下游市场需求等风险。