天风证券-宁夏建材-600449-基本面持续回暖，盈利实现较快增长-191027

《天风证券-宁夏建材-600449-基本面持续回暖，盈利实现较快增长-191027（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-宁夏建材-600449-基本面持续回暖，盈利实现较快增长-191027（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件
　　公司发布2019年三季报，报告期内，公司实现营业收入36.31亿元，同比增加16.8%，实现归母净利6.09亿元，同比增加74.96%。
　　业绩优异，盈利实现较快增长
　　公司2019Q3单季度实现营业收入16.44亿元，同比增长21.10%，增速快于前三季度累计增速；实现归母净利3.36亿元，同比增加63.70%。单季实现毛利率38.14%，维持在较高水平，从公司期间费用情况来看，实现了非常好的费用率控制，累计实现期间费用率17.10%，较去年同期20.16%明显下降，其中管理费用率（含研发费用）从去年同期的8.84%降至报告期的5.19%，同公司停工损失减少、费用控制能力增强有关。
　　现金流情况优异，区域需求边际向好
　　报告期末，公司货币资金同比增加88.6%，Q3单季实现经营活动现金净流量为3.12亿元，是18Q1以来的季度最好水平，对应单季销售净利率22.17%，亦为以来的季度最好水平。根据公司中报，2019年H1，公司销售水泥619.19万吨，销售商品混凝土63.50万方，销售骨料296.46万吨，分别同比增加9%、28%、113%，显示出公司整体产品销量有所提升，根据数字水泥网统计，2019年1-9月份公司主要业务区域宁夏、甘肃的水泥产量分别同比增加5.38%、14.45%，其中公司核心销售区域宁夏9月单月水泥产量增速为8.71%，快于累计增速，显示出公司所在区域的需求情况相对较好。
　　区域价格稳中有升，助力公司盈利回暖
　　根据数字水泥网价格数据，截止2019年10月25日，西北地区高标号水泥价格为409元/吨，同比增加7.92%，其中兰州、银川的价格分别为395元/吨、330元/吨，分别同比增加8.22%、3.13%。需求回升、价格提升、费用管理能力提升共同助力公司实现较好的盈利水平。我们认为公司作为西北水泥龙头，有望受益于国家基建补短板所带来的水泥需求提振，全年有望实现较好的经营表现。同时，近期上峰水泥收购宁夏明峰萌成建材有限公司65%股权，其拥有一条2500T/D水泥熟料生产线、一条4500T/D水泥熟料生产线，上峰水泥第二大股东南方水泥同公司的实际控制人均为中国建材集团，本次收购有助于改善宁夏区域的竞争格局，利好区域行业基本面。
　　盈利预测：由于公司量价表现超预期，我们将公司2019、2020年归母净利由5.57亿元、6.69亿元上调为7.22亿元、7.30亿元，实现EPS分别为1.51元、1.53元，对应PE分别为6.38X、6.30X，维持“买入”评级。
　　风险提示：区域水泥需求不及预期，水泥价格大幅下滑。