中泰证券-汇顶科技-603160-5G超薄和LCD带来新动能，IOT放量元年-191028

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　　投资要点
　　事件：公司2019年10月24日晚公告2019年三季报，其中Q3营收17.92亿，同比增加83%，归母净利润6.95亿，同比增加237%。
　　点评如下：
　　5G超薄和LCD即将推出，上调全年业绩预测。公司2019年10月24日晚公告2019年三季报，其中Q3营收17.92亿，同比增加83%，环比增长7.8%，主要得益于屏下光学指纹渗透率提高；Q3归母净利润6.95亿，环比增长15.3%,同比增加237%，毛利率60.8%，环比下降1.1个百分点，主要是正常季度调价，但净利润率达38.8%，环比增加2.5个百分点，主要是管理及销售费用环比下降。展望四季度和明年公司为5G手机而创新研发的超薄屏下光学指纹即将量产，针对LCD的屏下光学指纹方案预计将于今年年底推出，同时基于对公司IOT产品的乐观，我们上调2019-2020年营收分别为65.8（+1.63%）/83.2（+1.26%）亿，业绩分别为22.3（+16.5%）/27.3（+8.20%）亿，持续推荐。
　　5G手机超薄触控以及LCD新品有望商用推广带来业绩新增量。5G时代手机厚度增加，提出了设计与堆叠新要求，对指纹识别模块将变薄，公司前期研发超薄指纹即将量产，而LCD新品在年底有望商用明年带来规模贡献，由于前期成本较高以及芯片尺寸变化对晶圆产品的吃紧，我们预计新产品带来的附加值也较高，且玩家相对较少，行业的格局将利于汇顶科技这类龙头。
　　IOT陆续放量，十年时间打造+IOT等综合平台型。公司围绕“物理感知、信息处理、无线传输、安全”四大领域支撑点打造IoT综合平台，目前可穿戴、智能家居等产品陆续产生营收，且持续扩展人机交互、生物识别、IoT平台三条产品线的应用深度和广度。根据公司公告，车载触控方案已在多家知名汽车品牌车型上实现商用，车规级指纹方案也在与主流车厂导入量产阶段、入耳检测及触控二合一方案也已取得规模商用；低功耗蓝牙芯片年内将进入量产；NB-IoT芯片等在明年实现量产商用。公司用10年的时间开发IoT市场，我们认为对NXPVAS并购只是开始。
　　盈利预测：受益于屏下指纹在AMOLED手机的继续渗透，以及5G超薄、LCD、IOT等新品附加值的增量，我们看好公司竞争地位及长期成长性，我们我们上调2019-2020年营收分别为65.8（+1.63%）/83.2（+1.26%）亿，业绩分别为22.3（+16.5%）/27.3（+8.20%）亿，同比增长分别为200.28%、24.23%，对应PE 41/33；综合参考公司竞争优势和市场规模，给予2020年40x估值，对应市值1108亿，维持“买入”评级。
　　风险提示：技术创新风险；价格竞争风险；手机出货不及预期。