东方证券-中新赛克-002912-业绩延续增长趋势，看好公司未来成长-191026

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　　事件：公司发布2019年三季报，实现营收6.10亿元，同比增长28.5%，实现归母净利润为1.76亿元，同比增长12.7%，扣非净利润1.73亿，同比增长14.8%。其中公司Q3单季度实现营收2.76亿，同比增长31.5%，归母净利润1.10亿，同比增长16.5%，扣非归母净利润1.08亿，同比增长16.3%。
　　核心观点
　　Q3单季度营收及业绩维持增长趋势，单季度毛利率提升明显。公司三季度营收及业绩延续二季度增长趋势，但增速有所放缓。另外，三季度毛利率达到87.10%，使得公司前三季度整体毛利率较中报时提升明显。公司前三季度毛利率为82.53%，较中报时78.75%的毛利率提升3.78 pct。
　　经营性现金流继续改善，费用控制趋于良好。报告期内公司经营性现金流为1.07亿，较上年同期增长562.8%，其中Q3单季度经营性现金流为1.12亿，较上年同期增长174.0%，其中因中国电信侧配套工程项目银行承兑汇票到期承兑，导致报告期末应收票据较上半年减少1.66亿。报告期内各项费用总和2.92亿，期间费用率达到47.9%，较上年同期下降4.1 pct，主要是销售费用率下降所致，报告期间销售费用率为19.4%，较上年同期下降4.1pct，管理费用率为7.8%，较上年同期下降0.1pct。公司仍然重视研发投入，报告期内研发费用率25.0%，较上年同期增长0.3 pct。
　　公司重视研发投入，未来成长可期。公司通过高研发投入，持续对现有产品与服务进行优化升级。行业层面，近年来网络安全政策频出，9月网信办出台了《网络生态治理规定（征求意见稿）》，都将刺激网络可视化需求增长，叠加5G建设带来的新需求，公司作为网络可视化行业龙头将最为受益。
　　财务预测与投资建议
　　略下调收入增速，略调整费用率及毛利率，我们给予公司2019-2021年EPS分别为2.67/3.49/4.79元（原EPS为2.82/3.95/5.12元），根据可比公司最新股价对应的PE水平，调整给予公司2019年51倍估值，对应目标价为136.17元，维持买入评级。
　　风险提示
　　订单执行周期延长导致收入确认不及预期的风险；市场竞争加剧风险；