太平洋证券-金属、非金属与采矿行业周观点：贵金属如期反弹，持续坚定推荐-191027

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　　报告内容
　　有色整体跑输大盘，工业金属普涨，黄金触底反弹。本周大盘周涨幅0.57%，有色板块整体微涨0.035%，在所有上涨的板块里排名靠后。子板块中，铜（1.83%）、非金属新材料（+1%）、铝（+0.49%）、铅锌（+0.46%）和黄金（+0.42%）整体上涨，而稀土、钨、锂、磁材等子板块下跌。我们上期推荐组合平均涨幅1.27%跑赢大盘，其中盛达矿业（+4.37%）、银泰资源（+2.28%）、紫金矿业（+0.93%）、山东黄金（+0.78%）、锡业股份（+0.10%）、洛阳钼业（-0.86%）。
　　商品方面，金银强势，工业金属分化，小金属普跌。金价如期回升，本周突破近一个月的高位，伦敦现货最高触及1518美元，周涨幅1.57%；COMEX金和SHFE金周涨幅分别为0.92%和0.77%。白银涨幅则较大，伦敦现货、COMEX和SHFE白银周涨幅分别达到3.96%、2.65%和2.70%。工业金属走势相对较弱且分化严重，仅有铜及镍出现上涨。稀土及小金属方面，钴和铋上涨，其余则持平或下跌，特别稀土品种跌幅普遍达到3%-6%区间。
　　贵金属支撑来自于英国脱欧不确定性及欧美经济数据疲弱：本周英国脱欧局势不确定性有所增加，英国议会尽管投票通过政府退欧协议，但却否决了协议立法时间表；而欧盟周五批准同意英国延期脱欧，又并未设定新的退欧日期。英国脱欧再度陷入僵局，高度不确定性导致避险情绪有所提升。此外本周出台的欧美经济数据表现相对疲软。美国美国9月成屋销售、耐用品数据等重要数据均不理想，导致市场对下周美联储再次降息的预期升温。
　　后期可能仍有震荡，但难以再次跌破前期低点：目前尽管贵金属整体上可能仍有一定的震荡，但再次跌破前期低点可能概率不大。目前各国央行普遍采取宽松措施，但如我们一直强调的，宽松政策有效性仍然面临考验。我们认为全球经济继续向下的可能性，大于同步复苏的可能性。另外我们再次强调看空美元，看好美元下跌可能对贵金属形成的支撑。从本周看，德国10月IFO商业景气指数、德国及法国10月Markit制造业PMI初值等均止跌回升，显示欧洲经济可能已经触底。若后期英国能够协议脱欧，市场对欧洲经济的增长可能需要进行修正重估。总之，对黄金及相关标的我们仍然坚定推荐，关注山东黄金、银泰黄金、紫金矿业、盛达矿业等。
　　铜在供给端支撑下存在短期交易机会但持续性仍待观察：此外本周铜价相比其他基本金属表现强势，显示出美元及宏观需求疲弱对于大宗商品价格的压制，但铜价自身供给基本面支撑强劲。供给端主要是，智利铜矿罢工事件扰动不断，包括Escondida和chuquicamata等大型铜矿陆续开启罢工。短期看铜价可能仍将保持强势，短期存在交易机会，但是否开启中长周期上行仍要看美元回落及宏观需求改善。标的包括紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业等。
　　本期配置组合：山东黄金（黄金）、银泰黄金（黄金）、紫金矿业（铜、黄金）、盛达矿业（白银）；锡业股份（锡）；洛阳钼业（铜钴、钨钼）。
　　风险提示：美元超预期走强、下游需求不及预期