华创证券-铝行业重大事项点评：诺贝丽斯收购爱励铝业影响分析-191028

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　　事件经过及最新进展：
　　2016年8月，忠旺集团宣布通过旗下忠旺美国收购爱励铝业；而在2017年11月，该公司公开称已和爱励铝业达成一致，终止双方合并协议。同时，公司公开称，原因是该交易在获得美国外国投资委员会（CIFUS）的审批方面存在较大不确定因素，并购双方选择让协议于2017年11月12日期满后终止。
　　2018年1月8日，印度工业铝业公司计划出资25亿元参与美国铝生产公司爱励铝业竞拍，作为扩张海外产业重要布局。7月26日，印度铝工业在其子公司诺贝丽斯官网宣布诺贝丽斯将以26亿美元价格收购爱励铝业。
　　这起两大全球铝压延制造巨擎的合并案，需要获得全球主要市场的反垄断审批，其中包括中国。不过，目前该案被中国反垄断局列为“简单案件”，并在2018年9月30日至10月9日在官网公示。
　　2019年10月1日欧盟委员会发布文件称有条件通过诺贝丽斯收购爱励铝业。条件是爱励铝业剥离欧洲的ABS（automotive body sheets）业务。欧盟委员会发布的文件称“应用在汽车上的汽车板是一个单独于其他铝材的领域，这意味着两家企业的合并会导致合并后的企业控制了欧元区的很大一部市场份额和产能。另外，当地的其他小企业也无力和合并后的企业竞争。”为了解决欧盟委员会关于垄断的关注，合并后的企业将会分拆爱励铝业在欧洲的所有汽车板业务，即比利时Duffel的生产工厂，此项剥离还会包括相关科研资产，另外，还会募集资金为未来的买方提高产能提供便利。
　　评论及影响分析：
　　从中国来看，此次两个企业合并对于国内市场来说，并不存在产能集中，诺贝丽斯主要生产汽车板而爱励主要生产航空板，二者在国内更多是互补作用，诺贝丽斯通过收购获得了高端航空板产能和技术。但是不排除二者可能存在共享国内销售渠道的可能性。另外，诺贝丽斯（常州）拥有ABS带材热处理厂，而爱励铝业（镇江）拥有热轧厂，上下游的业务关系可以使得二者合并后取得更好地发展。
　　从全球来看，2018年诺贝丽斯和爱励铝业分别占北美铝汽车板市场供货量的33.75%和6.25%，分别占欧洲铝汽车板市场供货量的50%和15%，因此可以看出两家企业在国外的合并已经满足了垄断相关的标准。目前来看，二者的合并确实会导致汽车板行业产能的集中，但是对于航空板产能的影响不是很明显。欧盟委员会为了应对二者合并可能导致的垄断已经要求爱励分拆汽车板相关业务。但是爱励在美国肯塔基州路易斯波特依然有汽车板相关业务，并且诺贝丽斯也准备在该地建设一个20万吨的汽车板新产能，该产能预计2020年可以建成投产。美国对于此项合并尚未进行垄断裁决。
　　总体来看，此事件对于国内汽车板企业来说存在较大影响，目前全球汽车板和航空板新扩建项目较多，其中不乏一些大型项目（俄罗斯联合铝业、美国布雷迪工业公司在美国肯塔基州阿什兰县新建80万吨产能的汽车板生产线），加之技术上国内企业相对国外企业依然有一定差距，因此此次合并事件对于国内企业拓展国内和国外市场将形成较大不利影响，导致国内企业始终无法与国际企业进行有效竞争，造成国内企业竞争力在国外寡头垄断市场中逐步丧失。
　　风险提示：未通过相关方的反垄断调查、企业合并后经营不及预期。