中泰证券-精锻科技-300258-毛利率降低，业绩承压-191027

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　　投资要点
　　事件：公司发布2019年三季报，2019年Q3公司实现营业收入2.89亿元，同比下滑6.40%；实现归母净利润0.40亿元，同比下滑43.27%。
　　营收降幅收窄，毛利率降低。Q3公司营收下滑6.40%，相较于Q2降幅收窄。Q3公司销售毛利率为33.45%，同比下降3.12个百分点，环比下降1.58个百分点，我们预计主要受天津工厂转固影响。
　　期间费用率提升，业绩承压。Q3期间费用率为15.11%，同比提升5.09个百分点。其中，销售费用率为2.47%，同比增加1.03个百分点；管理费用率为6.68%，同比增加1.67个百分点；研发费用率为5.59%，同比增加1.85个百分点。受此影响，Q3公司销售净利率为13.88%，同比下降9.09个百分点。
　　在手订单充足，业绩增长动力强。随着大众迎来产品周期，以及公司在大众DQ200、DQ381等项目中配套比例上升、在MEB、DQ501等新项目定点，来自大众的配套需求将持续提升。与此同时，公司积极拓展客户，成为上汽变DCT280变速器项目差速器总成供应商。公司目前在手订单充足，天津工厂一期已经完成试生产，随着公司天津工厂产能逐渐爬坡，业绩将逐渐释放。
　　产品拓展、单车价值量提升，成长性好。差速器齿轮业务国外竞争对手逐渐退出，行业格局好；公司变速箱结合齿项目已经放量，变速箱轴、差速器总成、新能源电机轴陆续获得订单，单车配套价值量持续提升，成长性好。
　　  2019年零部件行业承压，关注业绩稳健个股。考虑到房地产对消费的挤出效应以及乘用车购置税优惠政策对销量的透支，2019年下游汽车销量增速将放缓，零部件行业承压，ROE大概率向下，当前零部件估值仍处于下行周期。在行业承压的背景下，公司客户结构优质、在手订单充足、产品拓展顺利，业绩增长稳健，推荐关注。
　　盈利预测：我们预计2019/2020/2021公司将实现归母净利润2.22/2.75/3.36亿元，对应的EPS为0.55/0.68/0.83元。公司客户资源优质、在手订单充足，将深度受益于客户产品周期以及变速箱产业升级红利，给予“买入”评级。
　　风险提示：汽车销量下滑风险、大众变速箱需求放缓风险、产能爬坡风险。