东吴证券-泰格医药-300347-主营业务持续高增长，公司业绩符合预期-191028

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　　投资要点
　　事件：2019年10月28日，公司发布2019年三季报，公司2019Q1-Q3收入20.31亿元，同比增长27.38%，归母净利润5.28亿元，同比增长66.12%，扣非归母净利润为4.38亿元，同比增长65.78%。2019Q3收入6.94亿元，同比增长23.51%，归母净利润1.76亿元，同比增长77.30%，扣非归母净利润1.50亿元，同比增长100.68%，公司业绩符合预期。
　　公司享受CRO行业高增长红利，盈利能力提升，业绩符合预期。
　　公司主营业务保持稳定增长，Q3收入同比增长23.51%，较2019Q2增速略有下滑，主要由于公司剥离部分过手费（预计单季度收入增速影响在10个百分点左右）及剥离晟通因素影响。公司2019Q1-Q3毛利率为46.90%，较去年同期提升了4.24个百分点，主要由于高毛利率的临床研究相关咨询服务收入占比提升及过手费剥离，我们预计大临床业务预计增速在30%以上，数统业务收入增长预计在30%左右，其SMO业务预计实现50%以上的高速增长。
　　方达控股业绩改善，投资收益持续增长，运营效率维持稳健可控
　　方过去三年收入持续增长，利润端受上市费用及Concord并表（2018年亏损，预计2019年扭亏）影响利润增速为10.6%，方达顺利完成IPO，短期通过扩充产能有望实现BA及BE的快速增长，近期拟增持方达苏州股权至75%，持续扩张国内CMC业务，扩大公司的安全及毒理学研究服务范围、美国及中国的生物分析服务范围以及美国的CMC服务范围，逐步完善泰格在CRO产业链的布局。公司2019Q1-Q3投资收益为1.10亿元，延续过去快速发展趋势。公司经营现金流量净额为3.40亿元（-1.21%），较上半年大幅好转，预计为部分Biotech公司客户包括神州细胞等上半年融资影响，目前基本已经完成回款并逐步恢复正常。
　　盈利预测与投资评级：
　　基于行业高速增长以及公司行业龙头地位，我们预计公司2019-2021年营业收入为29.64亿元、37.85亿元、48.65亿元，归母净利润为7.01/9.32/12.16亿元，同比增长48.4% /33.1%/30.5%，对应PE为70X/53X/41X，国内创新药研发开展如火如荼，公司作为临床CRO龙头企业，各板块业务高速增长，整体业绩高增长有望持续，维持“买入”评级。
　　风险提示:临床试验进度低于预期的风险、临床试验资源低于预期的风险、投资收益低于预期的风险。