华创证券-宝信软件-600845-2019年三季报点评：延续快速增长，尽显龙头风范-191028

《华创证券-宝信软件-600845-2019年三季报点评：延续快速增长，尽显龙头风范-191028（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-宝信软件-600845-2019年三季报点评：延续快速增长，尽显龙头风范-191028（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事项：
　　公司于10月24日发布三季报：前三季度实现营收45.19亿元，同比增长12.01%；实现归属净利润6.08亿元，同比增长24.82%；扣非净利润为5.90亿元，同比增长23.90%。
　　评论：
　　业绩快速增长，高基数影响表观增速，现金流及预收款验证快速成长势头。第三季度实现营收17.03亿元，同比增长13.57%，归属净利润2.15亿元，同比增长7.11%；扣非净利润为2.05亿元，同比下降3.92%。业绩增速相对中报有所放慢，主要为去年三季度基数显著偏高（去年第三季度净利润2.23亿元，同比增长87%，占全年净利的33%）。此外，受毛利率有所下降、研发费用率小幅上升影响。前三季度毛利率为29.89%，同比提升0.51pct，但相对半年度毛利率下降2.53pct，预计主要为三季度以来，武钢工技并表及毛利率相对较低的钢铁信息化业务占比有所提升。研发费用率为9.89%，研发投入力度进一步加大。前三季度经营性净现金流为8.76亿元，同比增长47.63%；期末预收款6.79亿元，同比增长15.79%，增速为近两年新高。现金流与预收款均佐证快速成长势头。期末固定资产为11.26亿元，环比增加1.6亿元，而在建工程环比减少0.54亿元至7.95亿元，IDC转固处于较快推进阶段，或一定程度影响该业务短期净利率水平。
　　IDC快速增长，模式复制再造空间。一线城市IDC资源盈利有保障，环一线城市需求凸显。IDC市场的增长及需求的结构性变化，将催生新的市场机遇。公司IDC业务独具竞争力。1）收入端：高品质带来适度溢价，长期合同助力营收稳步实现，宝之云前三期已接近满负荷运转，IDC四期2、3号楼定制化数据中心已与电信签订10年合约；2）成本端：建设成本较低、上架率高、PUE良好等带来较低的固定成本分摊、电费水平，成本控制优秀；3）费用端：销售费用低，管理效率高，费用控制优秀；4）利润端：超额实现预期净利润，收益率水平优秀。5）空间：上海地区仍有潜力，联手宝武有望进一步拓展武汉、南京等中心城市，较好承接IDC下阶段需求。
　　钢铁信息化强者俞强，受益需求深化。公司在钢铁信息化领域综合实力领先。完成对武钢工技收购，助力综合竞争力进一步强化。宝钢股份在信息化和智能化领域走在国内前列，其IT投入持续极大给公司带来积极贡献。2017年以来，宝钢及相关企业对信息化投入快速增长，宝武集团还通过横向整合进一步做大做强，将带来更多信息化需求释放。行业发展趋势来看，钢铁产业整合催生信息化建设，智能制造与工业互联网推进，打开更大空间，公司作为龙头将充分受益。
　　投资建议：我们维持公司2019年-2021年预测归母净利润分别为8.90亿元、11.25亿元、14.26亿元，对应PE分别为40倍、32倍、25倍，维持目标价39.46元/股，维持“强推”评级。
　　风险提示：IDC业务拓展不达预期，钢铁行业IT支出不达预期。