安信证券-晨光文具-603899-业绩增长靓丽，盈利能力全面提升-191027

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　　晨光文具19年三季报：公司19年前三季度实现收入79.5亿元，同比增长29.8%，实现归母净利润8.0亿元，同比增长28.4%，扣非后增长32.9%；单三季度实现收入31.1亿元，同比增长33.0%，归母净利润3.3亿元，同比增长32.2%，扣非后增长43.9%。
　　■业绩增长靓丽，超市场预期：前三季度公司收入、利润同比分别增长29.8%、28.4%，单三季度实现收入31.1亿元，同比增长33.0%，增速环比大幅恢复;公司三季度归母净利润3.3亿元，同比增长32.2%，净利润增速也有所提升。
　　■毛利率持续提升：前三季度毛利率26.8%，同比增加1.3pct，单三季度毛利率达27.7%，同比增加2.5pct，在低毛利的科力普业务占比不断提升的情况下，公司整体毛利率水平仍能保持稳健增长，各项业务毛利率水平提升情况亮眼。前三季度公司期间费用率14.5%，同比微增0.4pct，其中三季度期间费用率13.7%，同比增长0.8pct。销售费用率前三季度8.8%，同比下滑0.3pct，三季度销售费率8.2%，同比下滑0.3pct；管理研发费率前三季度5.8%，同比上升0.7pct，三季度管理研发费率5.6%，同比上升1pct；财务费率上半年-0.1%，同比基本持平，三季度财务费率-0.1%，同比基本持平。
　　■投资建议：我们预计19-21年公司净利润分别为11亿元、13.95亿元、17.6亿元，分别增长36.3%、26.8%、26.2%，给予6个月目标价60.87元，维持“买入-A”评级。
　　■风险提示：科力普盈利性低于预期，传统文具升级效果低于预期，九木费用投入过大