华创证券-四维图新-002405-2019年三季报点评：短期阵痛，前景光明-191027

《华创证券-四维图新-002405-2019年三季报点评：短期阵痛，前景光明-191027（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-四维图新-002405-2019年三季报点评：短期阵痛，前景光明-191027（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事项：
　　公司发布2019年三季报，实现营业收入15.35亿元，同比增长0.76%；归母净利润2418.48万元，同比下滑88.97%；扣非归母净利润-524.83万元，同比下滑103.04%。其中Q3单季度实现营业收入4.51亿元，同比下滑15.34%，归母净利润-6141.55万元，同比下滑209.73%，扣非归母净利润-6679.69万元，同比下滑275.89%。
　　评论：
　　乘用车市场低迷及投入加大拖累业绩表现。2019年前三季度公司营收同比增长0.76%，归母净利润同比下滑88.97%。业绩下滑主要受以下因素影响：1）中汽协数据显示，2019年1-9月，乘用车累计销量同比下降11.7%，预计乘用车市场低迷较大影响了公司传统导航业务及芯片业务表现。2）乘用车联网分拆后投入加大，Mapbar亏损幅度较大，对其投资收益影响公司净利润表现。前三季度公司对联营和合营企业投资亏损为1.75亿元，较上半年的1.12亿元进一步扩大。
　　自动驾驶解决方案国内领先，携手华为共同推动产业发展。公司HD高精度地图获得全国首个L3级乘用车自动驾驶量产订单；在面向城市普通路场景L4级别的自动驾驶地图方面，公司与合作伙伴联合进行实车测试验证，进入准量产阶段。此外，公司与华为建立战略合作关系，双方在云服务平台、智能驾驶、车联网、车路协同等领域展开合作，8月，公司与华为签署高精度地图测试数据采购协议，标志着公司与华为自动驾驶合作项目正式落地。
　　Fastmap3.0上线，地图生产迈入深度自动化时代。10月公司公告称自主研发的新一代地图在线生产和发布平台FastMap3.0正式上线。FastMap3.0的正式上线，将全面提升公司地图底层数据基础服务和日更新联测的能力，满足新型应用场景对地图数据的精度、鲜度、数据品质及服务水平等提出的高等级应用要求，也为支持公司应用于自动驾驶的实时地图和车联网业务奠定了技术基础。
　　投资建议：我们高度看好公司在自动驾驶领域的领先地位，短期业绩压力不影响公司长期价值。考虑乘用车市场的持续低迷对公司的影响，我们下调公司2019-2021年归母净利润预测至3.80亿、4.86亿、6.21亿（原预测为4.74亿、5.82亿、7.23亿元），对应PE分别为74倍、58倍、46倍，参考公司历史估值，给予公司2020年75倍PE，下调目标价至18.50元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：乘用车市场低迷；车载芯片研发进度不及预期。