万联证券-上海银行-601229-季报点评：三季度净息差环比基本持平-191028

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　　事件:
　　2019年10月26日，上海银行公布2019年三季度业绩。
　　投资要点:
　　拨备前利润同比增长19.76%，加权风险资产同比增长7.86%：2019年前三季度营业收入378.81亿元，同比增长19.76%，实现拨备前利润306.15亿元，同比增长22.3%，实现归母净利润163.59亿元，同比增长14.6%。存款余额较年初增长13.04%，贷款总额较年初增长12.68%，加权风险资产同比增长7.86%。
　　 2019年三季度单季净息差环比上升1BP：净息差环比企稳，从结构上看，三季度单季资产端收益率和负债端成本率均有所上升。其中，资产端主要是贷款增速提升带动，而负债端主要是高息定存及发债增加带动。
　　三季度单季新增贷款330.61亿元，其中32%来自于零售贷款：从三季度单季的数据看，零售贷款的新增部分主要来自于按揭贷款的增长。存款的增长主要来自于零售存款的增加，进一步带动了管理零售客户综合资产规模的快速增长。
　　前三季度净手续费收入同比增长10.4%，增速较上半年略有提升：从公布的相关数据看，手续费收入的增长预计仍然集中在银行卡手续费、代理手续费和顾问咨询费收入三项上。
　　三季度不良率1.17%，环比下降1BP，较年初上升3BP：三季度单季不良净生成率1.41%，较二季度上升70个BP。三季度的拨备覆盖率333%，基本保持稳定。预计新增不良仍集中在消费贷和房地产相关贷款上。
　　盈利预测与投资建议：上海银行整体业绩保持稳健增长，资产质量略有波动。三季度息差企稳，公司当前股价对应的2019-2020年的PB估值为0.83倍，0.75倍，维持“增持”评级。
　　风险因素：经济下滑超预期；市场下跌出现系统性风险。