兴业证券-伟明环保-603568-三季报业绩增长29%，焚烧运营产能持续增长-191028

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　　事件：10月27日，公司公告2019三季报。报告期实现营业收入15.38亿元，同比增长31.43%；归母净利润7.45亿元，同比增长29.05%；扣非归母净利润7.28亿元，同比增长28.20%。对此，我们点评如下：
　　三季报收入增长31%，新增3750吨焚烧产能。1）收入及费用方面，2019前三季度，公司收入增长31.43%，主要是海滨公司（1000）、玉苍公司（400）、武义公司（900）、界首公司（500）、万年公司（500）、嘉善二期（450）2019年正式运营确认收入、公司设备销售及技术服务增加，公司毛利率62.02%，同比略增长1.02pct；公司四费比例10.69%，同比增加1.74pct，主要是可转债利息费用确认影响财务费用率增加1.23pct。2）现金及杠杆方面，公司收现比80.38%，同比下降5.21pct，“经营现金流/净利润”为52.76%，同比下降6.61pct，资产负债率39.76%，同比略降3.36pct。
　　员工持股计划发布，激发核心团队工作动力。9月19日，公司公告2019年员工持股计划草案。公司2019年员工持股计划拟募资2.27亿元，通过二级市场购买股票，参与人员为公司核心团队25人，资金来源为员工自筹资金。按9月18日收盘价21.45元/股测算，本次员工持股计划涉及股票数量约1057万股，占公司总股本1.13%，存续期为24个月（可申请延长），标的股票锁定期为12个月。本次员工持股计划的实施，展现核心团队对公司成长的信心，并将有效激发核心团队工作动力和积极性。
　　垃圾焚烧新订单再增0.43万吨，保障高增长持续。
　　截至2019H1，公司垃圾焚烧运营产能约1.5万吨/日，在建筹建产能约1.5万吨/日，2019H1完成发电量8.79亿度，同比增长19%，垃圾入库量约251.07万吨，吨发电量超350度/吨。
　　1）新订单方面，2019H1，公司垃圾焚烧新订单约4300吨/日，是2018年新订单的69.35%，包括莲花、永丰、闽清、蛟河、东阳项目等。
　　2）项目建设方面，温州餐厨、武义、瑞安二期于1月正式运营，界首、苍南玉苍项目于2月初并网发电，万年、界首项目于3月正式运营，瑞安餐厨Q2正式运营，嘉善二期（450吨/日）6月正式运营；樟树、临海二期、玉环二期等项目建设进展顺利。
　　投资建议：维持“审慎增持”评级。公司专注垃圾焚烧运营，现有运营产能约1.5万吨/日，在建筹建产能约1.5万吨/日，看好公司未来三年产能翻倍。我们调整公司2019-2021年归母净利润预测为9.55/11.93/14.76亿，同比增速29.1%/24.9%/23.7%，对应10月25日估值21.5/17.2/13.9倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：项目进度风险，成套设备销售收入不及预期风险，新业务拓展风险。