天风证券-易华录-300212-现金流持续转正，数据湖业务强劲增长-191028

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　　事件
　　公司10月27日晚发布2019年第三季度报告，实现营业收入24.37亿元，同比增加27.35%，归母净利润2.04亿元，同比增加84.64%，扣非后归母净利润1.12亿元，同比增加10.94%；经营性净现金流2568.87万元，上年同期-5.22亿元，同比大幅优化。
　　点评
　　数据湖项目不断优化公司收入结构，现金流持续转正
　　公司数据湖业务依旧保持强劲增长趋势，截止Q3为止，公司共设立15个数据湖项目公司，其中已有7个数据湖项目公司进入运营阶段，共引入数据16.88PB，开通云主机546台。由于数据湖战略的有效推进和部分数据湖项目进入回款运营期，公司产业结构不断优化，传统回款周期较长的智慧交通业务营业收入比重不断减少，公司现金流水平持续提升。公司数据湖战略处于良好的正反馈周期，未来有望随着数据湖建设和运营的持续推进，继续优化现金流水平。
　　蓝光体系获得华为、联通和电信认可，有望树立带头示范效应
　　9月18日，公司与华为在2019年华为全连接大会上达成合作，将公司蓝光产品融入华为鲲鹏产业链体系和数据生命周期管理TCO解决方案。10月15日，公司将与联通云合作运营，面向政企、企业客户提供蓝光云储存服务，通过联通沃云云市场进行产品推广。10月24日，公司与中国电信浙江分公司签署战略合作协议，开展“天翼云+数据湖+业务”的联合创新项目。公司蓝光存储产品继与华为合作后再次牵手联通和电信，进一步打开B端巨头市场，体现了公司蓝光产品的稀缺性和高可用性，有望给国内B端客户选用蓝光存储产品起到带头示范效应。
　　公开发行可转换公司债券，完善数据湖生态系统
　　10月25日，公司审议通过了公开发行可转换公司债券的方案，公司拟通过发行可转债融资投资于数据湖创新产品及城市大脑产品、多场景标注数据集建设及算法研发项目和人工智能实验室等方向，以数据湖生态为基础共同为探索数据应用与数据运营方向提供有效支撑。
　　投资建议
　　我们认为公司是“数字中国”战略和“科技新基建”中大数据基础设施建设的直接受益方，现金流持续转正是公司数据湖战略有效推进的标志，继续看好公司数据湖长期成长性，预计公司2019/2020年净利润4.56/6.94亿元，当前价格对应19年PE 38.89倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：数据湖项目落地不及预期；回款不及预期。