天风证券-金钼股份-601958-钼价上涨带动公司业绩提升-191027

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　　公司发布2019年三季报
　　公司2019年1-9月实现营业收入67.2亿元，同比增长3.7%；实现归母净利4.46亿元，同比增长96.7%。公司2019年第三季度实现归母净利1.73亿元，同比增长122，环比下滑11%。公司业绩符合市场预期。
　　钼价同比上涨，公司业绩弹性释放
　　钼价上涨是公司业绩提升的主要原因。报告期内，国内60%钼铁1-9月平均价格为12.20万元/吨，同比上涨5.80%；国际市场《MW》氧化钼均价为11.93美元/磅钼，同比上涨0.51%；钼精矿价格（Wind数据）1-9月均价达到1811元/吨度，同比上涨9.2%。1-9月公司营收同比增长3.7%，毛利率同比大幅提高5.6个百分点至21%。
　　加大研发投入，产品附加值有望提升
　　公司不断加大研发投入，努力提高产品附加值。2019年前三季度公司研发费用达到1.61亿元，同比大幅增长364%。报告期内，公司取得两大突破，一是钼及钼合金正式获得国家军工装备承制资格；二是新的应用于OLED靶材实现稳定批销。此外，“众创空间”项目正式启动，钼管材产品研发、OLED用超大规格钼溅射靶材研发、57%钼精矿降碳等各研究项目按计划开展，都为公司向高端产品布局提供有力支持。
　　钼长期需求侧改善，公司有望持续受益
　　钢铁是钼消费最主要领域，随着中国制造业升级，含钼合金钢、不锈钢需求有望持续增长。目前中国粗钢平均含钼量（0.1‰）显著低于美日（0.36‰与0.23‰），钼消费增长空间巨大；全球来看，钼供需平衡有望在未来1-2年内反转，钼价有望维持稳定并上涨。公司作为钼行业龙头有望持续受益于钼价上行。
　　盈利预测与评级：我们维持公司19-21年归母净利5.36亿、8.38亿和11.72亿元的预测，EPS分别为0.17元，0.26元和0.36元。对应10月25日公司收盘价7.13元，动态PE分别为43倍、27倍和20倍。长期来看钼消费有望进一步升级，钼需求有望持续增长，公司或将继续受益，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：产品价格下跌的风险，环评许可取得受阻的风险，开工建设进度不及预期的风险