山西证券-广汽集团-601238-芯片供应不足，产销同比下滑-210927

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事件点评芯片影响产能释放，产销环比均下降。

2021年8月，汽车当月产销量分别为11.74万辆和12.24万辆，产量环比-28.31%，销量环比-32.21%，同比分别-29.42%、-32.25%，分别较上月-10.33pct、-30.39pct，销量较2019、2020年均所下降。

累计汽车产销量分别为132.94万辆和128.26万辆，同比分别+14.02%和+7.86%，分别较上月-2.54pct和-11.83pct，年初至今累计产销增幅逐步下降。

广汽新能源埃安同比增幅较大，广汽乘用车、本田、丰田同比销量下滑。

子公司口径来看，2021年8月，广汽本田月销量44642辆，同比-38.50%；广汽丰田月销量42819辆，同比-36.09%；广汽乘用车月销量18035辆，同比-31.45%；广汽埃安月销量11619辆，同比+87.10%；广汽菲克月销量724辆，同比-77.38%。

公司MPV同比保持增长，但增速有所下滑，SUV、轿车销量下降较多，雅阁、缤智销量相对稳定。

分车型来看，2021年8月，轿车月销量59523辆，同比-28.37%；SUV月销量50691辆，同比-41.48%；MPV月销量11991辆，同比+13.34%。

其中，销量排名居前的乘用车车型是雅阁、缤智、凯美瑞、威兰达、飞度，月销量分别为14401辆、11432辆、10711辆、8157辆、8104辆。

广汽燃油车均受芯片供应影响，产销有所下滑，日系车、自主品牌表现相对良好，美系车表现一般。

投资建议：公司日系品牌销量占比较大，由于日系车的产业链在东南亚市场布局比较多，此次受疫情影响较为明显。

随着东南亚疫情的缓解，ESP等核心芯片供应逐步稳定，积压的消费将会逐步释放。

预计公司2021年、2022年EPS为0.633元、0.721元，对应2021-9-24公司收盘价16.58元/股，公司2021年、2022年PE为26.18倍、22.99倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整。