民生证券-教育行业周报：好未来营收超预期，继续看好需求强劲的课外辅导市场-191028

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　　本周随笔・新东方增速放缓，好未来单季持续实现经营性盈利
　　本周，新东方和好未来相继公布了最新季度财报。整体看新东方经营利润率持续上升，但扩张速度有所放慢；好未来受暑假促销期间销售费用较高和长期投资资产减持影响，单季度出现非经营性亏损。
　　从新东方和好未来财报对比看，好未来在促销期大幅度增加销售费用的情况下，并未出现经营性亏损，调整后利润增速也处于高于30%的水平（加回资产减值）且扩张增速有所回暖，但销售费用的持续上涨还是会使利润端承压。此外，从下季度两家的营收指引看，均高于本季度的指引，可见K12培训的刚需持续带动龙头营收增速持续。
　　行业观点
　　本周关注K12课外培训龙头新东方和好未来包含暑促季的财报，新东方本季度营收接近公司指引上线，非GAAP净利润为2.57亿美元，同比增加46.8%，实现非GAAP经营利润率从一年前20.4%上升至24.0%，但受公司优化市场战略，本季度扩张速度放缓，仅环比增加7个教学点，但教室面积同比增加24%，环比增加3%；好未来实现营收超预期增长（+33.8%），但受长期投资资产减值影响，公司本季出现非经营性亏损。本季公司扩张增速持续，本季新增教学点33个，进入新城市12个，促教学点总数提升至758人。此外，受公司在线教育业务推广影响，公司销售费用同比增加29.66%，带来经营利润端承压。整体看，K12培训刚需带动行业龙头营收的持续增长。虽在监管趋严的情况下，但不影响市场需求的市场，促业内规范的领军企业营收持续上升。
　　在民促法尚未落地的情况下，我们再次重申教育板块的逻辑：第一，看政策。
　　1）建议关注职业教育。保就业形势下，我们判断未来国家政策将持续加码利好职教产业，行业景气度向好确定性最强。推荐中公教育。2）建议关注教育信息化。今年有望成为教育信息化2.0政策落地元年，新需求带动行业规模提升。重点关注标考更新周期启动，相关产业景气度不断提升。推荐佳发教育、拓维信息。第二，看需求。推荐培训行业。虽然受一定政策约束，但中考、高考指挥棒不变的大逻辑下，课外辅导仍是刚需，看好市场需求持续释放。推荐立思辰，关注科斯伍德。港股方面，关注中国东方教育、民生教育、中教控股、新高教集团。
　　板块表现
　　本周，中证教育指数下降0.75%，沪深300上涨0.71%，创业板指数上涨1.62%。年初至今，中证教育指数上涨15.10%，沪深300上涨29.43%，创业板指上涨33.97%。
　　行业新闻
　　1.习近平强调：加快推动区块链技术和产业创新发展；2.未成年人保护法大修，禁止录用严重侵害过未成年人的应聘者；3.南昌民办教育机构年检连续三年不合格吊销办学许可证；4.长春市教育局：禁止民办学校与房地产、幼儿园产生利益链。
　　风险提示
　　行业政策变动风险;外延布局不及预期风险