爱建证券-家电行业周报：9月冰洗内销“双”降-191028

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　　投资要点：
　　冰洗增长受内销拖累，外销增速也有所递减。冰箱、洗衣机9月份的出货数据均已发布。单月洗衣机总销量596万台，同比-3.8%，其中内销417万台，同比-3.7%，外销179万台，同比-3.8%。1-9月份洗衣机整体销量4834万台，同比+1.6%，内销共3256万台，同比-0.5%，外销共1577万台，同比+6.1%。
　　而冰箱方面，单月总销量643万台，同比+0.1%，其中内销365万台，同比-0.9%，外销278万台，同比+1.53%。1-9月份冰箱整体销量5844万台，同比+2.5%，内销共3205万台，同比-1.7%，外销共2640万台，同比+8.1%。从单月数据来看，总销量表现较弱一方面内需疲软，即使面临国庆节假大促来临之际仍销售不佳，另一方面外销9月增速表现不如前期也对总销量影响较大。整个前三季度的冰洗保持平稳微增的态势，主要是外销拉动较多，反观国内市场需求不旺、销售增长乏力。
　　投资建议。结合之前发布的空调数据，整个白电行业前三季度内销弱于外销，总销量增速情况冰箱（+2.5%）＞洗衣机（+1.6%）＞空调（-1.9%），行业表现较为低迷。行业景气不佳时期，市场竞争激烈程度并未减少，后起之秀奥克斯、小米等虎视眈眈，但格力、美的、海尔等龙头企业也有所准备，除了在品牌力和产品力上具有强竞争实力外，从即将到来的“双十一”购物节预热情况来看龙头企业的优惠力度也充足，营销渠道与手段上龙头企业同样占据优势。冰洗空数据显示出行业还未出现明显改善趋势，但头部公司的品牌实力、经营状况、现金流等带来的确定性投资机会更大，除了获得业绩增长的收益，稳定分红也给投资者带来额外收益。基于此，我们长期看好家电行业头部企业美的集团、格力电器、海尔智家。
　　市场回顾。上周，上证综指上涨0.57%收2,954.93，深证成指上涨1.33%收9,660.44，中小板指上涨1.97%收6,163.93，创业板指上涨1.62%收1,675.34，沪深300上涨0.71%收3,896.79。家用电器（申万）上涨0.63%，表现弱于沪深300指数，涨跌幅在申万28个子行业中位列第八。细分板块来看黑电+1.62%，小家电+0.71%，洗衣机+0.59%，空调+0.51%，冰箱0.14%。
　　数据跟踪。截至周五，美元兑人民币汇率7.0716，周环比-0.15%，较年初+3.21%；铜现货价格47310元/吨，周环比+1.09%，较年初-1.50%；铝现货价格14000元/吨，周环比-0.07%，较年初+5.26%；钢材价格指数92.19点，周环比-0.42%，较年初+0.78%；中国塑料价格指数899.71点，周环比-0.07%，较年初-5.94%（注：钢材价格指数更新至10月18日）。
　　重点关注公司沪深通占比情况。截至周五，北上资金对重点关注公司持股以及较前一周增减变动情况，美的集团、格力电器、老板电器、浙江美大、飞科电器、九阳股份、苏泊尔、海信电器、海信家电等获得增持，海尔智家、华帝股份、荣泰健康、科沃斯等沪深通持股比例下降，莱克电气等基本持平。（注：此处统计口径为北上资金持有股数/ A股总股数。）
　　板块及重点关注公司估值情况。板块：数据从2005年至今，家电PE为15.96（中位数值18.54），沪深300PE为12.11（中位数值13.57），家电PE/沪深300PE为1.32（中位数值1.34）。
　　公司：数据从2014年至今，PE值方面，中位数值以下公司有海尔智家、老板电器、华帝股份、浙江美大、飞科电器、莱克电气、荣泰健康、科沃斯、海信家电；中位数值以上公司有格力电器、美的集团、苏泊尔、海信电器、九阳股份。
　　风险提示。房地产调控影响，终端需求不及预期，宏观经济下行。