国联证券-迪安诊断-300244-业绩稳健增长，经营现金流明显好转-191025

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　　事件：
　　公司发布2019年三季报，前三季度销售收入为62.10亿元，同比增长27.1%；实现归母净利润3.52亿元，同比增长20.47%，业绩符合预期。
　　投资要点：
　　盈利水平提升，经营现金流明显好转
　　公司业绩稳健增长，Q3单季度收入及归母净利润为22.16亿元和1.04亿元，同比增速为14.76%和18.04%。收入增速放缓主要是去年同期新增青岛智颖并表，以及主动放弃了部分低盈利水平的共建业务，从内生增长而言，公司扣非净利润增速逐季提升，业绩有明显改善。我们预计公司第三方检验业务维持20%以上增长，随着检验产品和服务进一步协同，运营和管理水平的逐步提升，有效缩短了实验室盈利周期，预计截止三季度末，超过20家实验室实现盈利。值得注意的是，报告期内公司实现经营净现金流1.33亿元，相较去年同期-9544万元改善明显，应收账款增速也有所放缓。
　　实验室盈利趋势渐好，多个业务协同发展
　　公司共有39家检测中心，2016前建立的实验室已基本全部进入盈利期，预计到2021年有望实现所有实验室盈利，检验服务的收入和净利率水平进一步提升。渠道方面则利用平台优势，积极推进“服务+产品”一体化，重新赋能渠道，利用其资源优势，持续布局新业务模式和新产品推广，促进区域市场的精耕细作。此外，公司特检平台逐步完善，NGS及生物质谱稳步推进，服务水平及盈利能力有望进一步提升。
　　盈利预测与评级
　　考虑到耗材集采后续影响，略微下调盈利预期，预计2019-2021年EPS为0.79/0.96/1.13元，对应最新收盘价PE为30/25/21倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　1、产品或服务降价超预期；2、政策性风险。