华创证券-恒生电子-600570-2019年三季报点评：业绩快速增长，中台战略深化-191027

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　　事项：
　　公司于2019年10月25日发布三季报：前三季度实现营收22.97亿元，同比增长17.02%；实现归属净利润8.04亿元，同比增长122.86%；扣非净利润为3.17亿元，同比增长36.12%。
　　评论：
　　业绩快速增长，研发投入继续加大。第三季度实现营收7.73亿元，同比增长28.42%，增速较上半年显著提升；实现归属净利润1.25亿元，同比增长107.94%；扣非净利润为6012.49万元，同比增长590.50%，允许快速增长。前三季度：经营活动现金流入25.42亿元，同比增长10.52%，与营收趋势基本一致；其中收到的税费返还为1.57亿元，同比下降13.10%，预计部分税费返还有所滞后，一定程度影响短期表观净利润和现金流；销售费用率为31.28%，与上年同期基本持平；管理费用率为13.91%，同比下降0.64pct；研发费用为10.43亿元，同比增长18.76%,占营收的比重为45.41%，同比环比均小幅提升，研发投入力度继续加大。第三季度投资净收益为2.92亿元，公允价值变动净收益为-2.21亿元，两者合计对净利润影响为0.71亿元，上年同期综合影响为0.47亿元。
　　各业务稳步推进，科创板贡献可观增量。经纪业务上半年增长较为平稳，随着三季度科创板改造需求集中落地，预计增速有所回升；预计BOP业务集中运营、机构柜台推进较为顺利。受益资管新规推进，预计银行资管相关领域表现较好；公募基金科创板改造带来较大增量，一定程度助力资管业务良好表现。预计科创板相关改造最整体业绩带来可观增量。财富业务方面，TA5.0功能进一步完善，助力需求更好释放。预计互联网业务继续保持较好势头，创新业务在产品和市场方面继续突破，从之前高速增长量变进入到新的质变阶段。此外，公司在人工智能、区块链领域持续加大力度，助力中长期竞争力进一步提升。
　　金融创新及对外开放打开远期空间，中台战略进一步深化。2015年以来，资本市场业务创新经历了之前的较为宽松到明显趋严，今年以来，随着科创板推出及再融资政策变化，政策边际上已有所改善，创新带来的IT需求有望不断释放。同时，金融对外开放稳步推进，参与机构数量将进一步增加，带来新的信息化支出，打开增量空间。而金融机构更加市场化也将进一步倒逼我国金融行业业务创新，从而进一步催生IT需求。此外，公司顺应金融行业差异化、快速迭代需求，积极发力中台业务，在服务能力和工具水平方面持续强化竞争力，中台战略进一步深化。
　　投资建议：我们维持公司2019年-2021年预测归属净利润为11.04亿元、11.12亿元、14.33亿元，对应PE为55倍、54倍、42倍，维持目标价81.68元/股，维持“强推”评级。
　　风险提示：新业务拓展不及预期，子公司行政处罚带来潜在不利影响。