东方证券-峨眉山A-000888-三季报点评：稳步向上兑现，修复值得期待-191028

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　　公司发布三季度业绩报告，前三季度公司实现营收8.73亿元/+3.04%，实现归母净利润1.87亿元/+10.34%，归母扣非净利润1.82亿元/+7.97%。公司单三季度实现营收3.44亿元/+6.65%，实现归母净利润1.09亿元/+10.52%，归母扣非净利润1.08亿元/+9.75%。
　　核心观点
　　营收增速环比提升显著，降价影响逐步消化。公司单三季度营收增速6.65%，Q1/Q2同比增长-3.38%/5.09%，营收增速环比提升显著，为17年三季度以来的单季营收增速最高值。营收增速回暖主要来源于：（1）去年同期降价业绩受到一定冲击基数较低；（2）索道业务受益于万年索道改造后运力及体验双重改善，回升显著；（3）“只有峨眉山”于九月初公演提供三季度绝对增量。
　　毛利率维稳略有提升，财务费用管控冲抵销售费用及管理费用上行，盈利能力持续提升。公司三季度实现毛利率47.69%/+0.21pct，毛利率稳中有升，销售费用率/管理费用率/财务费用率为1.6%/10.07%/-1.99%，同比变动0.23pct/1.05pct/-2.13pct，财务费用率管控对冲销售费用及管理费用提升，实现净利率提升1.13pct。
　　看中长期，景区旅游业态丰富化+交通改善将带来更大成长。放眼未来，公司改善空间大，有望从两个方向突破现有客流增速放缓的制约：1.提升休闲游属性：18年6月“只有峨眉山”演艺项目投入建设，19年9月正式开演，演艺项目进一步丰富了景区业态内容，增强了休闲游属性；2.“蜀道难”制约正在突破，景区淡季营收弹性有望释放。西成高铁已投入使用，成贵高铁预计2019年内开通，未来随着交通改善的不断落实，景区对周边省市消费者的吸引力将显著提升，周末游等淡季客流弹性有望得到释放。
　　财务预测与投资建议
　　由于公司营收端增长超预期，调整19-21年EPS预测为0.45/0.50/0.55元（调整前为0.45/0.51/0.56元），使用可比公司估值法给予公司20年17倍PE，目标价为8.5元，维持“买入评级”
　　风险提示
　　重大自然灾害，高铁通车后客流不及预期，门票降价