国联证券-安迪苏-600299-业绩实现同比增长，继续推进“BANG”计划-191024

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　　事件：
　　公司发布2019三季报，前三季度实现营收83.12亿元，同比减少2%，归母净利润8.12亿元，同比增加14%；Q3单季公司实现营收29.6亿元，同比增长6.5%，环比增长13%；实现归母净利2.78亿元，同比增长26%，环比增长17%；实现扣非后归母净利1.95亿元，同比下滑9.8%。公司拟现金收购安迪苏营养集团15%股权，预估值由此前的36亿元下调至31亿元。
　　投资要点：
　　公司主营业务持续成长，业绩实现同比增长
　　2019年Q3收入29.6亿元，同比增长6%，可持续性毛利润10亿元，同比增长7.6%。归属上市股东净利润2.8亿元，同比增长26%，主要归功于：液体蛋氨酸取得双位数销量增长，其中中国市场销量强势增长21%；维生素A销量恢复正常，且价格仍在相对高位；特种产品营业收入达到人民币6.21亿元，同比增长9%，可持续性毛利润3.45亿元，同比增长近10%，酶制剂业务销售增长14%、喜利硒业务增长26%，美国奶业市场初现复苏迹象，水产业务发展势头强劲；运营效率提升计划进一步提升利润管理水平。
　　继续推进“BANG”计划，将大幅增厚公司归母净利润
　　公司积极推进现金收购安迪苏营养集团15%股权注入上市公司，将交易价格由36.14亿调整为30.86亿，本次交易将有利于公司增强对安迪苏营养集团的控制力，简化及优化公司架构，提升公司管理决策及管理效率，也有利于提升归属于上市公司股东净利润，增厚上市公司每股收益。
　　盈利预测
　　我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为0.43元、0.52元、0.62元，对应当前股价市盈率分别为25、20倍、17倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　工艺安全事故；产品推广不及预计；下游需求大幅下滑