中信期货-黑色金属策略周报：预期交易暂缓，钢价震荡运行-211212

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螺纹1、需求：本周螺纹表需环比小幅回落，符合季节性特征，总体来看，需求有所企稳。

根据Mysteel调研解释，由于北材南下的资源尚未全部入库，刚需消化以自有库存为主，实际需求强度不及表观消费量。

2、供给：市场对铁水复产的预期较强，但近期唐山启动重污染天气Ⅱ级应急响应，唐山高炉产能利用率大幅下降，使得铁水复产受阻。

3、库存：需求预期改善，投机性需求提升，建材成交回暖，社库保持较快去化。

厂库延续大幅去化，厂库向社库转移较为顺畅，钢厂发货较为积极。

4、基差：01合约华东三线螺纹基差245元（+50），05合约华东三线螺纹基差461元（+51），01-05价差216元（+2）。

5、利润：华东螺纹高炉即时利润1020元/吨（-40），华北螺纹即时利润1110元/吨（-60）；热卷即时利润950元/吨（-50）。

随着需求预期改善，炼钢利润大幅回升后，近期保持高位震荡。

6、总结：11月中下旬以来，宏观政策暖风频吹（包括地产调控边际放松、央行降准等），使得需求预期得到修复，驱动钢价触底反弹，站在当前时点往后看，近期基差已经回归至合意水平，盘面利润也已经处于高位，政策端的利好已经得到较为充分的计价，因此当前处于“政策底”向“基本面底”传导的整固期，预期交易暂缓，钢价陷入震荡调整。

操作建议：震荡，区间操作风险因素：压减粗钢产量等相关政策加码（上行风险）；地产政策维持严厉调控，新冠疫情反复（下行风险）。