国联证券-富祥股份-300497-产品量价齐升，业绩符合预期-191028

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　　事件：
　　公司发布2019年三季报，实现收入9.67亿元，同比增长8.36%；实现归母净利润2.16亿元，同比增长25.09%；实现扣非归母净利润1.03亿元，同比增长22.48%；每股收益0.81元，业绩符合预期。
　　投资要点：
　　主要产品量价齐升，三季度业绩快速增长
　　得益于主要产品的量价齐升，Q3单季度营收和归母净利润为3.75亿元和1.02亿元，同比增长38.49%和150.24%。分产品来看：1）预计舒巴坦酸销量约280吨，贡献收入1.8亿元，另销售了近40吨托西酸舒他西林等下游产品；2）他唑巴坦酸预计销售约68吨，贡献收入3.3亿元；3）培南板块主要得益于重要中间体4AA涨价，预计前三季度销量超过100吨，贡献收入1.6亿元。得益于多个品种销售价格的提升，公司毛利率同比提升2.6个百分点，其中Q3单季度毛利率已提升至46.58%，环比仍有2.26%的提升。
　　酶抑制剂下游产业布局值得期待
　　公司依托大连子公司建立了制剂平台，逐步向酶抑制剂下游产业链延伸，可转债募投项目哌拉西林钠他唑巴坦（8:1）混粉有望于2021年起贡献业绩。此外新型酶抑制剂阿维巴坦研究进入中试阶段，而AAI101开始正常供应于于客户三期临床研究，我们认为公司下游的布局有利于长期可持续发展。
　　盈利预测与评级
　　得益于主要产品的量价齐升，公司迎来业绩拐点，业绩高增长有望延续到2020年上半年，预计公司2019-2021年EPS为1.17、1.61和1.79元，对应当前股价，PE为15、11、10倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示1.产品涨价不及预期；2.上游原材料涨价超预期；3.突发性生产安全事故。