川财证券-三钢闽光-002110-三季报点评：产能扩张在望，公司长期盈利能力有望提升-191024

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　　事件
　　公司发布三季报，前三季度公司实现营业收入318.20亿元，同比增长18.62%；实现归属于母公司股东净利润28.25亿元，同比回落45.45%；第三季度公司实现营业收入128.99亿元，同比上涨39.75%；实现归属于母公司股东净利润6.52亿元，同比回落66.47%。
　　点评
　　公司三季度业绩在钢材价格回落及铁矿石涨价等因素影响下跌幅较大。公司三季度业绩同比回落66.47%，降幅相对较大，我们认为公司业绩回落一方面是由于去年同期公司盈利较好、基数较高；另一方面则是由于钢材价格自7月份回落及5月份开始的铁矿石涨价在库存周期的影响下滞后一个月体现在三季度铁水成本上，数据上来看，7-9月福州地区螺纹钢均价分别为4100、3875、3893元，同比降幅分别为3.4%、15.0%、15.2%，6-8月港口铁矿石均价分别为812、894、766元，同比涨幅分别为69.8%、83.1%、49.7%。
　　罗源闽光存在注入预期，产能扩张有望提升公司长期盈利能力。据公司前期发布的投资者关系活动记录表，在三钢集团解决罗源闽光收购三金钢铁所遗留的合规性问题后公司将用100天左右的时间履行相关程序，完成公司对罗源闽光的收购。在罗源闽光有注入公司后，公司粗钢产能将接近1300万吨，中长期盈利能力有望进一步提升。
　　公司钢铁业务中长期具备成长性，维持“增持”评级。当前福建省内莆炎高速、福厦高速、浦梅铁路、兴泉铁路等一批大型基建项目正在建设，区域内钢材需求相对稳定，公司作为福建省内建筑钢材领军钢企，钢材产品需求保障性较强。2018年公司通过收购三安钢铁及莱钢新疆产能指标实现了产能扩充，后续集团下属罗源闽光有望注入公司，公司钢铁业务中长期具备成长性。预计公司2019-2021年EPS分别为1.45、1.57、1.68元，对应PE为5.37、4.97、4.66倍，对公司维持“增持”评级。
　　风险提示：钢材需求不及预期、收购罗源闽光进展不及预期。