中泰证券-福斯特-603806-业绩略超预期，EVA胶膜靓丽-191028

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　　投资要点
　　事件：公司公布2019年三季报，实现营收45.91亿元，同增34.60%；归母净利润5.92亿元，同增70.80%；扣非归母净利润4.93亿元，同增63.73%；EPS 1.13元，ROE 9.96%。其中，3Q19实现营收16.12亿元，同增31.93%；归母净利润1.94亿元，同增58.98%；扣非归母净利润1.89亿元，同增76.50%；EPS 0.37元，ROE 3.32%，业绩略超预期。
　　盈利能力基本持平，期间费用环比略降。3Q19公司毛利率和净利率分别为20.19%/12.01%，同比分别变化+0.41/+2.00PCT，环比分别变化-0.40/-1.32PCT。3Q19期间费用率6.53%，同增0.01PCT，环比降低1.01PCT。
　　EVA胶膜出货量和单价均增长，成本略有下滑。1Q-3Q19公司EVA胶膜实现营业收入40.83亿元，同比增加37.93%，胶膜出货5.47亿平，同比增加29.91%，其中1Q-3Q19胶膜分别销售1.98/1.57/1.92亿平，同比分别增加48.00%/12.32%/30.17%。3Q19胶膜单价7.52元/平米，同增4.30%，环比增加0.94%，我们认为价格上涨的主要原因是普通胶膜涨价以及高单价POE和白色EVA占比提升所致。此外，3Q19 EVA树脂采购均价为11.60元/kg，同比下滑0.09%，成本略降。
　　背板业务相对平稳。1Q-3Q19公司背板实现营业收入3.96亿元，同比增加8.39%，背板出货3699万平，同比增加22.10%，其中1Q-3Q19分别销售1028/1440/1230万平，同比分别增加16.55%/42.51%/8.25%。3Q19背板单价10.39元/平米，同降9.73%，同时PET膜采购均价为10.40元/kg，同比下滑14.12%。
　　投资建议：预计2019-2021年分别实现净利润7.82、8.93、10.32亿元，同比增加4.04%、14.27%、15.58%（在扣除P3厂区拆迁补偿款的影响后，2019年净利润同增59.36%），当前股价对应三年PE分别为27、24、21倍，维持“增持”评级。
　　风险提示事件：行业波动及市场竞争加剧的风险