兴业证券-歌尔股份-002241-三季报符合预期，持续受益TWS耳机放量-191024

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　　三季度财报结果符合预期，位于先前预估的区间上缘。2019年1~9月，公司实现营业总收入241.34亿元，同比增长56.23%，归母净利润9.85亿元，同比增长15.0%，位于先前预告的区间(8.99亿元至10.70亿元)的中上缘，符合预期。
　　2019年全年度业绩展望维持高增长，主要受益TWS耳机放量。2019年1-12月归母净利润区间11.71亿元至13.45亿元，同比上升35%至55%，主要受益于智能无线耳机和智能穿戴业务发展顺利。
　　降躁功能为未来TWS耳机新亮点，苹果将持续享有高市占率。近期苹果可能要在AirPods上追加主动降噪功能，这项功能势必成为未来苹果TWS的竞争核心之一。2018年TWS市场规模约在5000万组，2019年TWS耳机市场规模上看至1亿组。尽管三星、华为、Sony、小米等品牌抢食TWS市场，估计未来苹果AirPods仍占据主要市场话语权，市占率约达50%。
　　5G时代来临，带动穿戴式装置需求起飞，维持“审慎增持”评级。看好歌尔在TWS无线耳机以及VR/AR市场需求放量中的增长动能。我们维持盈利预测，预计2019-2021年利润为12.78/17.35/21.88亿元，对应当前股价（2019年10月23日收盘价）PE为43.4倍、32.0倍、25.4倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行；中美贸易恶化；行业竞争加剧。