天风国际证券-电子行业苹果研究：鹏鼎/臻鼎为iPhone MPI软板最大赢家，3款iPhone11系列下天线出货量将显著增加100%-191028

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　　因东山精密无法顺利出货，鹏鼎/臻鼎受益于订单移转，3款iPhone 11系列的高单价MPI下天线(LAT：Lower antenna)供货份额自原本的30C40%显著提升至70C80%以上，4Q19的MPI下天线订单将自约3,000C3,500万个显著增至6,000C7,000万个。iPhone 11系列下天线采用MPI材料且与底座、连接器等整合，故单价高，供货商包括东山精密与鹏鼎/臻鼎。东山精密原本为主要供货商(供货份额为60C70%)，但根据我们最新调查指出，东山精密因下列2个原因导致下天线软板出现破孔故无法顺利出货，包括：(1)为降低成本采用较宽的PCB工作尺寸版(working panel)、与(2)线路设计未考虑到MPI特性。受益于订单移转，鹏鼎/臻鼎的iPhone 11系列下天线供货比重将自30C40%显著提升至70C80%，4Q19的下天线出货量将自约3,000C3,500万个显著增至约6,000C7,000万个。
　　预期转单效益对鹏鼎/臻鼎的贡献将持续至1H20;预估该公司iPhone11系列下天线1H20出货量将自2,000C2,500万个显著增至5,000C5,500万个。我们认为东山精密的生产问题可能不容易在4Q19显著改善。即便东山精密可能在1H20显著改善生产良率，但届时也因在成本上难与鹏鼎/臻鼎竞争故不易增加出货比重。我们相信鹏鼎/臻鼎受益于转单效应故1H20营收与盈利表现将淡季不淡，并预估该公司的iPhone 11系列下天线出货量将自2,000C2,500万个显著增至5,000C5,500万个。
　　鹏鼎/臻鼎的强力支持有助于该公司取得新款2H20 iPhone订单，订单能见度可望自4Q19持续至4Q20。根据过往经验，供货商若能顺利支持Apple面临的供货问题，则在次世代产品往往会有开发与取得订单的优势。我们相信，鹏鼎/臻鼎将会是2H20新款iPhone的MPI与LCP软板重要供货商，该公司的Apple的订单能见度可望自4Q19持续至4Q20。
　　投资建议：
　　鹏鼎/臻鼎为iPhone MPI最大赢家，3款iPhone 11系列下天线订单预期将显著增加100%。该公司的Apple的订单能见度可望自4Q19持续至4Q20。
　　风险提示：
　　新产品生产递延、因美中贸易战导致需求低于预期、非Apple相关业务不如预期。