信达证券-2021年三季度货币政策例会点评：货币政策独力难支，关注地产政策的边际变化-210927

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点评：9月27日，央行召开三季度货币政策例会。

本次会议删去经济“稳中加固”、“稳中向好”的说法，强调加强对国内外经济形势“边际变化”的分析研判，对经济下行压力担忧有所增大。

但有趣的是，货币政策由“大力”服务实体经济，变为“努力”服务实体经济。

此外，与二季度相比，本次例会更强调货币、财政、产业、监管政策的配合，显示当前地产市场以及限产相关政策带来的下行压力可能并非完全能依靠货币政策对冲，而是需要各方面政策协调。

本次会议对流动性的相关表述并未发生太大变化，仍然表示保持流动性合理充裕，但更加侧重于结构性货币政策的作用，强调用好3000亿支小再贷款额度，碳减排支持工具落地生效的节奏可能也将加快。

此外，本次会议也更突出了对于宽信用的关注，强调增强信贷总量增长的稳定性，估计四季度社融增速仍有望企稳反弹。

本次会议强调统筹金融支持实体经济与防风险，但考虑本次会议上对于支持实体经济的重视程度，这样的表述无疑是对风险担忧的弱化。

更重要的是，本次例会新增了房地产政策表述，强调“维护房地产市场的健康发展，维护住房消费者的合法权益”，这可能与近期部分房企风险加剧带来的地产市场景气度下行有关。

关注四季度地产政策边际变化的可能性。

整体上看，本次会议传达了更强烈的宽信用信号，尤其关于房地产市场相关政策带来关于地产政策放松的遐想。

若宽信用逐步落地，收益率调整的风险仍存。

但本次会议可能仅是开始，后续仍然需要各方面信号确定，另一方面会议并未否定进一步宽货币的可能，短期还不足以打破市场的震荡格局。

风险因素：国内外政策超预期。