浙商证券-9月工业企业利润数据点评：利润增速将进入触底的尾声阶段-191028

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　　报告导读
　　本报告对每月公布的中国规模以上工业企业利润数据进行点评。
　　投资要点
　　1，1-9月规上工业企业利润降幅小幅扩大
　　2019年1-9月规上工业企业利润总额45933.5亿元，同比-2.1%，降幅小幅扩大。前三季度利润降幅呈逐季收窄态势，一季度下降3.3%，二季度下降1.9%，三季度下降1.8%。
　　1-9月国有企业利润同比-9.6%，前值-8.6%，降幅扩大；私营企业同比5.4%，前值6.5%，增速下降。
　　2，制造业降幅扩大，采矿业和电力业改善
　　1-9月采矿业利润同比3.1%，增速上升1个百分点；制造业同比-3.9%，降幅扩大0.7个百分点；电力热力燃气业增速12.3%，增速提高1.3个百分点。
　　（1）采矿业：石油和天然气开采业同比由7.3%上升至7.9%，煤炭开采和洗选业利润降幅由-4.3%收窄至-3.2%。
　　（2）制造业：制造业降幅扩大，31个行业中13个行业的利润增速上升或降幅收窄。农副食品加工业利润增速上升至3.5%，主要受猪肉及相关食品价格上升的影响；家具制造业利润增速上升4个百分点至18.9%；计算机通信业利润增速由负转正，上升6.3个百分点至3.6%；仪器仪表业上升2.6个百分点至4.8%；医药、橡胶制品、非金属制品业增速均小幅上升且保持在10%以上。汽车业利润降幅收窄2.4个百分点至-16.6%，连续4个月降幅收窄。
　　然而，石油加工业、钢铁行业受油价、钢价低迷的影响利润降幅继续扩大。通用专用设备业、金属制品业利润增速继续下降。
　　（3）电力热力燃气业：电力热力业利润增速由12.4%上升至13.7%，燃气生产和供应业利润增速由负转正至1.5%。
　　3，销售增速继续小幅下降
　　1-9月营业收入增速为4.5%，前值4.7%，销售增速小幅下降；营业成本增速下降至4.8%，营业收入利润率5.91%，同比降低0.41个百分点。
　　1-9月产成品存货周转天数17天，同比减少0.2天；9月末产成品存货增速由由2.2%降至1%，库存去化继续。9月末资产负债率为56.9%，同比降低0.3个百分点。
　　4，利润增速仍将下降，但降幅继续收窄
　　截止到10月25日的高频微观数据来看，南华工业品价格增速下降至0.4%，煤价增速小幅降至1.15%，国际原油（WTI）价格增速降幅扩大至-24%，螺纹钢价格增速降至-16.7%，而铁矿石价格增速从47.6%下滑至30%，预计10月PPI增速仍将继续小幅下滑，或为今年年内的最低点。钢厂高炉开工率下降至-9.4%，电厂日均耗煤量增速上升（去年同期基数较低），预计工业增加值增速在三季度末脉冲回升后将走平或小幅下降。综合来看，10月工业企业利润累计增速仍将小幅下降，但降幅或继续收窄；10月之后随着PPI增速企稳，利润增速或逐渐走稳。