国联证券-皇马科技-603181-业绩持续高增长，后续新产品动力强劲-191025

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　　事件：
　　公司发布19年三季报，报告期内实现营业收入13.8元，同比增长10.08%；归母净利润1.84亿元，同比增长35.22%。三季度单季度收入5.2亿元，同比增长16.45%，环比增长12.5%；归母净利润6538万元，同比增长21.2%，环比增长3.5%。业绩持续高增长主要动力来自公司产品销量的增长。
　　投资要点：
　　募投产能逐步放量，业绩持续高增长
　　公司业绩同比环比都实现增长，主要由于募投产能逐步放量，产品销量增长。通过大品种板块产品稳定原材料的供应，通过小品种板块保持和提升盈利水平。公司募投8.5万吨小品种，预计2019年建成7.7万吨。基建逐步回暖，Q3单季公司大品种产品销量27066吨，同比增长37%，环比增长14%；小品种产品销量20396吨，同比增长43%，环比增长13%。价格方面，Q3单季大品种均价8696元/吨，同比下滑26%，环比增长3%；小品种均价13762元/吨，同比下滑7%，环比下滑4%。公司小品种价格相对原材料下滑较小，毛利率21.32%，同比提升1.32PCT，毛利同比提升24.18%。
　　打破技术垄断进军MS树脂，后续新产品动力强劲
　　MS胶综合性能优异，是融合各个产品结构优点的新型产品，目前世界主流厂商为德国瓦克和日本钟渊。公司注重技术研发，打破技术垄断，目前已有中试产品通过下游客户测试，在建5万吨MS树脂产能，预计2020年投产，2021年将为公司带来效益。
　　盈利预测
　　我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为0.89元、1.12元、1.53元，对应当前股价市盈率分别为18倍、14倍、10倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　市场推广不及预计；工艺安全事故；自然因素等不可抗力