安信证券-佳发教育-300559-业绩超预期完成，现金流持续改善-191028

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　　事件：公司发布2019年三季报，报告期内实现营收4.02亿元，同比增长64.93%；归母净利润1.55亿元，同比增长101.20%；扣除非经常性损益后的净利润为1.53亿元，同比增长100.41%。公司第三季度实现收入1.10亿元，同比增长37.48%；归母净利润0.60亿元，同比增长113.53%。
　　■标考携智慧教育两翼齐飞，业绩超预期增长：公司2019年前三季度归母净利润增速达到101.20%，超过之前业绩预告90.58% - 100.95%区间上限；同时第三季度业绩增速113.53%，超过83.01% - 111.72%区间上限。公司自2018年一季度以来已连续7个季度实现业绩的高速增长，一方面得益于标准化考点新一轮更新的持续推进，另一方面公司智慧教育业务以新高考和智慧教室等为抓手快速发力，成为业绩增长的重要推动力。
　　■现金流持续改善，预收款为五年峰值：报告期内，公司经营性现金流净额为1.47亿元，同比增长1469.26%，占当期归母净利润比重为94.84%，相较于去年同期的11.69%有明显好转，实现了自二季度以来经营性现金流的持续改善。除此之外，截止三季度末，公司预收账款额度为0.32亿元，与二季度数值基本相同，为近五年来峰值。
　　■投资建议：公司是国内领先的考试信息化与服务企业，其传统业务考场信息化系统正处行业新一轮的更新周期，业务保持高增长。此外，公司凭借“新高考”改革对“走班排课”等一系列产品的信息化刚需，未来业务有望打开更大市场空间。预计2019年-2020年EPS分别为0.78元和1.09元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价35元。
　　■风险提示：市场竞争风险；新高考改革不及预期风险。