川财证券-中航机电-002013-2019年三季报点评：军品主业稳定增长，盈利能力持续改善-191028

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　　事件
　　中航机电发布2019年三季度报告，公司前三季度实现营业收入82.77亿元，同比增长4.15%；实现归属于上市公司股东的净利润5.67亿元，同比增长12.59%；扣非后归属于上市公司股东的净利润4.86亿元，同比增长20.07%。
　　点评
　　公司扣非后净利润增长明显，研发投入持续增加
　　公司前三季度实现营业收入82.76亿元，同比增长4.15%；归属于上市公司股东的净利润5.67亿元，同比增长12.59%；扣非后归属于上市公司股东的净利润4.86亿元，同比增长20.07%。公司业务逐渐好转，第三季度产品交付同比增幅明显。销售费用和管理费用分别为1.12亿元和7.75亿元，同比下降21.62%和0.96%，表明公司经营效率有所提升；研发费用和财务费用分别同比增长27.30%和24.70%，财务费用主要受利息增加等因素影响，研发费用投入力度加大，以保证公司产品的核心竞争力。
　　公司预收款持续增加，看好全年业绩增长
　　报告期内，公司预收款项2.38亿元，同比增长17.77%，表明公司在手订单充足；公司存货达50.70亿元，同比增长了19.63%，公司为生产加大原材料采购以及在产品增加所致。军品通常四季度迎来交付高峰期，我们认为公司军品业务有望进一步增加，带动公司全年业绩增长。
　　持续开展股票回购，未来或将受益于资产注入预期
　　公司今年以自由资金持续开展回购，主要用于员工持股或股权激励，彰显公司对自身发展信心。同时，公司体外包含武汉仪表、合肥江航等优质企业资产和609所、610所两家机电业务优质院所，未来或将受益于资产注入预期。
　　盈利预测
　　我们预计2019-2021年公司营业收入分别为124.52、136.97、150.67亿元，归属母公司股东的净利润分别为9.50、10.83、12.17亿元，对应EPS分别为0.26、0.30、0.34元/股，对应PE分别为24、21、19倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：军品业务增长不及预期，汽车业务发展不及预期等。