安信证券-卫宁健康-300253-主业高增，经营拐点已至-191028

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　　业绩符合预期。公司10月28日晚间公告，2019年前三季度实现营收11.98亿元，同比增长29.50%；净利润2.73亿元，同比增长41.73%；扣非净利润2.36亿，同比增长36.66%。考虑到公司在主动性的进行业务结构调整，硬件销售业务收入的营收占比从上年同期的26.12%下降到了24.41%，盈利质量较高。
　　三季度单季度营收提速验证经营拐点已至。此前市场上曾有部分投资者质疑公司的营收增速与行业的高景气以及订单增速不匹配。此次公司Q3单季度营收增速近40%，行业高景气导致的订单的高增长开始逐步在营收中体现，也是对市场质疑的有力回击。考虑到公司今年以来订单十分饱满，预计营收将继续保持向上势头。
　　医疗信息化主业保持高增势头。1）订单旺盛。公司医疗卫生信息化业务需求旺盛，订单持续增长，增速较上年度有所加快，2019年1-9月新增千万级订单33个（上年同期为18个），预收账款16,706.93万元（上年同期为12,714.71万元）。2）产品交付能力提升。公司成功试点“敏捷交付”项目，助力国家三级乙等综合医院四川省通江县人民医院信息化建设项目快速实施上线。该项目系9月份中标并签约，在公司与医院方的共同努力下，仅用了18天，于10月6日顺利上线，该试点项目的成功实施，得到了客户及行业同仁的高度认可，进一步彰显了公司技术实力达到国内领先水平。
　　创新业务有序推进，“云药”业务表现亮眼。1）“云药”：持续打造一个融“处方流转、药险联动、B2B赋能、健康服务”于一体的“药联体”，推动钥世圈云药平台与卫宁医疗健康业务的搭载与延伸。2019年1-9月，钥世圈业务推进良好，实现营业收入12,704.67万元，同比增长223.15%，净利润-779.91万元，同比下降39.15%。2）“云医”：2019年1-9月，纳里健康实现营业收入1,667.52万元，同比下降22.77%，净利润-2,685.57万元，同比下降44.43%。3）“云险”：2019年1-9月，卫宁互联网单体实现营业收入1,441.87万元，同比增长15.08%，净利润-467.67万元，同比下降2,436.57%。卫宁科技实现营业收入677.27万元，同比增长14.13%，净利润-4,002.08万元，同比下降1.63%。
　　投资建议：公司是国内医疗信息化行业龙头，充分受益于行业的高景气度，有望进一步扩大市场份额，巩固行业地位。此外，公司创新业务稳步推进中，将成长为未来重要增长极。预计公司2019、2020年EPS为0.27、0.35元，维持买入-A评级，12个月目标价20元。
　　风险提示：行业竞争加剧导致毛利率下降风险；创新业务发展不及预期。