东方证券-易华录-300212-业绩符合业绩预告，看好数据湖业务长期成长性-191028

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　　公司发布2019三季报，1-9月营收24.37亿元（+27%），净利润2.04亿元（+85%），扣非净利润1.12亿元（+11%）；Q3单季营收10.62亿（+64%），净利润0.24亿元（+1176%），扣非净利润-0.22亿（比同期减少0.2亿），业绩处于业绩预告发布区间内。
　　公司发布可转债发行预案，拟发行可转债募集资金不超过人民币13亿元。
　　核心观点
　　Q3营收增速和体量创历史新高，利润受传统业务以及单季度波动影响。受季节波动性影响，Q3的营收中数据湖建设占比22%，传统业务比重高，影响整体毛利率。随着公司“数据湖+”战略的推进，传统业务占比进一步下降，公司盈利情况有望获得持续改善。
　　蓝光存储得到主流厂商认可，数据湖业务是公司业绩增长的核心。前三季度数据湖建设收入增速253%，利润占比超2/3，是业绩增长的核心来源。公司的蓝光产品已得到主流厂商和AI企业认可：融入华为鲲鹏产业链，入驻联通联通沃云云市场，和电信、旷世开展战略合作。借助合作伙伴的渠道优势，公司toB业务空间有望进一步打开。
　　数据湖海量数据应用价值广阔，数据运营业务成长空间巨大。目前，公司共落地15个数据湖，其中7个进入运营阶段，已引入数据16.88PB，不到总容量的5%，提升潜力巨大。公司已与徐州市铜山区府签订《数据使用许可框架协议》，在数据资源使用权方面取得的重要进展。公司拟发行可转债募资13亿元，主要用于数据湖资源平台建设、数据标注以及人工智能实验室建设，有利于实现数据价值挖掘和数据湖生态建设的完善。
　　财务预测与投资建议
　　由于公司Q3营收增速较高，我们上调了19年营收增速预测，19-21年EPS分别为0.81/1.21/1.60元(原预测19-21年EPS为0.80/1.17/1.56元)，根据可比公司估值水平，我们给予2020年PE为34倍，对应目标价41.14元，维持买入评级。
　　风险提示
　　数据湖进度不及预期，数据运营开展不及预期，行业竞争加剧