安信证券-盘江股份-600395-成本控制出色，业绩大幅增长-191028

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　　■事件：2019年10月28日，公司发布三季报，前三季度归母净利润8.96亿元，同比增长23.37%；营业收入49.44亿元，同比增长11.26%；基本每股收益0.541元，同比增长23.23%。
　　点评
　　■三季报业绩超预期：据公告，公司2019年前三季度实现归母净利润8.96亿元，同比增长23.37%，三季度单季度实现归母净利润2.75亿元，同比增长38.12%，环比下降15.75%。
　　■成本控制出色，毛利率明显走高：三季度公司生产原煤193.93万吨，同比增长22.07%，环比增长3.87%；销售煤炭212.55万吨，同比增长19.44%，环比增长4.53%，其中自产煤销量194.58万吨，同比增长22.70%，环比增长4.40%。测算吨煤售价为744.57元/吨，同比下降7.4%，环比下降4.42%；吨煤销售成本为453.92元/吨，同比下降14.1%，环比下降9.2%。煤炭业务合计实现毛利润6.18亿元，同比增长26.12%，环比增长8.85%，煤炭业务毛利率为39.04%，同比增长4.80个百分点，环比增长3.21个百分点。
　　■公司增长潜力待释放：据公告，公司在建产能发耳二矿一期工程（90万吨/年）力争在2020年建成投产；马依西一井（240万吨/吨）力争在2022年建成投产。
　　■省内资源整合，产业集中度提升：2018年7月贵州省政府批复公司股东组建盘江煤电集团整合全省煤炭资源，待六枝工矿、水城集团债转股完成后股权将划归盘江煤电集团，公司有望受益于省内产业集中度的提升。
　　■高分红，高股息：上市以来公司持续保持较高分红比例，最低分红比例为47%，其余均在50%以上，2017-2018年分红率分别66%与70%，以最新市值（10月28日）依据70%分红率对应动态股息率已达8.8%，据行业前列，投资吸引力强。
　　■投资建议：给予增持-A投资评级，6个月目标价7.37元，折合12倍市盈率。我们预计公司2019年-2021年的净利润分别为11.02亿元，11.35亿元，11.64亿元，EPS分别为0.67/0.69/0.70元/股。
　　■风险提示：煤价大幅下跌；新建产能建设不达预期；产量不达预期。