东兴证券-有色金属行业周报：工业金属库存全面回落，有色板块阶段性强势或现-191028

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　　投资摘要：
　　上周工业金属涨跌不一，本周影响价格核心因素除数据端指引外，中共十九届四中全会的召开亦会对市场的风险情绪起到提振作用。
　　数据方面，欧元区10月服务业PMI初值企业预期分项指数为2013年6月以来最低；10月制造业PMI初值为45.7，与前值持平，但低于预期；德国服务业活动增速放缓至2016年9月以来最低水平，就业六年来首次下降，国内经济出现萎缩迹象。美国方面，10月Markit制造业PMI初值为51.5，好于预期。美国9月耐用品订单月率-1.1%，低于预期和前值。中国9月规模以上工业企业利润同比下降5.3%，前三季度同比下降2.1%。
　　事件方面，英国月底脱欧计划延迟，短期对市场的影响情绪有限；欧洲经济数据未有好转迹象，欧洲央行行长德拉基亦声称将长时间维持宽松政策，欧洲央行降低了对未来几年欧元区经济增长的预期。俄罗斯央行降息略超预期，将利率降低至6.5%。整体来看经济疲弱继续，美联储继续降息的概率较大。
　　本周市场仍将聚焦于事件及数据风险。欧元区将公布10月经济景气指数等指标，中国将公布10月PMI指数；美国将公布10月非农数据，另外美联储将公布10月利率决议及中国的四中全会的召开，或将对市场未来方向形成指引。
　　黄金实物持仓小降，金银非商业净多持仓再次上升：黄金ETF-SPDR持仓下降6.2吨至918.48吨，黄金ishares持仓增加1.7吨至356.03吨，白银SLV持仓下降96吨至11751.96吨。COMEX黄金非商业净多持仓增加6105张，白银净多持仓增加2754张。黄金在1500美元位置已盘整数月之久，在10月美联储议息会议之后选择方向的概率较大。
　　工业金属交易所库存全面下滑，基本面对价格的指引意义增强。铜供给受Escondida等大型铜矿罢工而趋紧，长单交付叠加税票系统升级带动现货报价高升水，铜价依然受基本面供需环境改善而维持强势，后期价格重心仍有抬升空间；铝现货成交明显畏高，但库存续降带动铝现货价格维持升水，铝价仍需进一步的事件发酵形成突破；镍价周内受Norilsk及中冶端木事件提振而大幅反弹；伦锌库存降至2007年10月来最低水平至5.85万吨，但中国镀锌产量仍处负值，锌隐形库存再释放或对价格形成压制；黄金价格与美元指数在周内显现同步，Fed决议、英国脱欧进展及相关经济数据公布将对金价走势形成进一步催化，黄金价格在多因素持续发酵共振下仍将向1600美元坚定推进。
　　其他小金属方面，钴锂相关产品价格与上周相比变动不大。周内稀土价格则下跌明显，主因需求疲弱；轻稀土方面，冶炼分离厂超生产事件逐渐被市场消化，但市场需求依然不足，轻稀土价格支撑较为乏力。中重稀土则受缅甸进口关口通关和市场信心不稳影响。
　　重点推荐：紫金矿业，山东黄金，银泰黄金，江西铜业及云南铜业。
　　风险提示：库存大幅增长，现货贴水放大，市场风险情绪加速回落。