安信证券-西山煤电-000983-收购晋兴能源10%股权，业绩持续向好-191028

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　　■事件：2019年10月28日，公司发布三季报，公司实现营业收入246.6亿元，同比增长5.51%，实现归母净利润18.06亿元，同比增长18.62%。
　　点评
　　■三季度业绩同比大增，环比微降：据公告，公司前三季度实现归母净利润18.06亿元，同比增长18.62%，三季度单季实现归母净利润5.38亿元，同比增长32.03%，环比下降20.22%，符合预期。
　　■收购晋兴能源有限责任公司10%股权，少数股东损益减少：据公告，公司收购华能国际持有西山晋兴能源10%股权，一方面公司权益产能增加150万吨/年，增幅5.7%，另一方面促使少数股东权益减少，前三季度公司少数股东的综合收益总额1.22亿元，比上年减少1.09亿元，减幅47.03%，利好公司归母净利润增厚。
　　■期间费用环比下降：根据公告测算，三季度期间费用合计为15.73亿元，同比增长9.77%，环比下降11.43%。期间费用率20.35%，环比下降0.73个百分点，同比增长2.7个百分点。
　　■山西国改有望加速：据山西日报，4月15日山西省深化国有企业改革大会召开，山西省委书记骆惠宁强调，“要善于用好用活上市公司，今年要大力实施“上市公司+”战略，力争实现整体上市、新股上市两个“零的突破”，现有上市公司要加强市值管理，逐步提升资产证券化率”。公司做为焦煤集团唯一煤炭上市公司，有望受益于山西国改。
　　■投资建议：预计2019-2021年公司归母净利为21.71/22.33/22.91亿元，折合EPS分别为0.69/0.71/0.73。公司目前估值较低，给予买入-A评级，6个月目标价8.28元，对应12倍PE。
　　■风险提示：煤炭价格大幅下跌，国企改革进度低于预期。