东吴证券-卫宁健康-300253-传统医疗信息化快速增长，钥世圈开始放量-191028

《东吴证券-卫宁健康-300253-传统医疗信息化快速增长，钥世圈开始放量-191028（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东吴证券-卫宁健康-300253-传统医疗信息化快速增长，钥世圈开始放量-191028（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：公司发布2019年三季报，2019年前三季度实现营业收入11.98亿元，同比增长29.50%，实现归属于上市公司股东的净利润2.73亿元，同比增长41.73%。
　　投资要点
　　业务结构继续优化，研发投入持续增加。公司核心产品软件销售及技术服务业务收入同比增长30.73%，占营业收入的比重为74.36%，高于上年同期的73.66%；硬件销售业务收入同比增长21.01%，占营业收入的比重为24.41%，低于上年同期的26.12%。销售毛利率50.81%，同比提升1.03pct。公司继续调整业务结构，使得软件销售及技术服务业务收入占比继续提高。前三季度应收账款15.72亿元，较期初增加32.72%，主要是收入规模增长及部分医疗机构资金预算及严格控制付款所致。前三季度公司研发投入25,963.12万元，同比增长28.95%，占营业收入比例为21.68%，其中研发支出资本化金额12,004.4万元，资本化率下降为46.24%（上年同期为52.17%）。
　　行业景气度攀升，医疗卫生信息化业务保持高速增长。医疗卫生信息化业务需求旺盛，公司继续扩大综合优势提高市场占有率，订单总金额及平均金额均有较为明显的提升，订单增速较上年度有所加快，2019年1-9月新增千万级订单33个（上年同期为18个），预收账款16,706.93万元（上年同期为12,714.71万元）。三季度公司成功试点“敏捷交付”项目，助力国家三级乙等综合医院四川省通江县人民医院信息化建设项目快速实施上线，得到了客户及行业同仁的高度认可，进一步彰显了公司技术实力达到国内领先水平。
　　创新业务发展不一，钥世圈实现两倍以上增长。2019年1-9月，公司创新业务板块营收合计1.65亿元，同比增长107.78%；净利润-0.79亿元，同比减少-25.20%。其中纳里健康实现营业收入1,667.52万元，同比下降22.77%，净利润-2,685.57万元，同比下降44.43%。“云险”方面，卫宁互联网单体实现营业收入1,441.87万元，同比增长15.08%，净利润-467.67万元，同比下降2,436.57%；卫宁科技实现营业收入677.27万元，同比增长14.13%，净利润-4,002.08万元，同比下降1.63%。“云药”方面，钥世圈业务推进良好，实现营业收入12,704.67万元，同比增长223.15%，净利润-779.91万元，同比下降39.15%。
　　盈利预测与投资评级：预计公司2019-2021年净利润分别为4.02亿、5.43亿和7.59亿，EPS分别为0.25/0.33/0.47元，现价对应69/51/37倍PE。考虑到医疗卫生信息化利好政策不断推动行业景气度提升，公司订单持续增长，创新业务加速落地，公司有望进入双轮驱动的新发展阶段，维持“买入”评级。
　　风险提示：订单增长不及预期，创新业务进展不及预期。