东兴证券-宝信软件-600845-2019年三季报点评：IDC高成长行业带动公司稳健发展-191028

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　　报告摘要：
　　事件：公司前三季度实现营收45.19亿元，同比增长12.01%。归母净利6.08亿元，同比增长23.90%。扣非后归母净利5.90亿元，同比增长23.9%。经营活动现金流净额8.76亿元，同比增加47.63%。公司3Q2019单季度单季实现营收17.03亿元，同比增长13.57%，归母净利润为2.15亿元和2.05亿元，同比增长7.11%。
　　我们认为，IDC行业的需求动力主要来源于流量增长，随着5G渗透率逐步提升，VR/AR、车联网、智慧城市、工业互联网等应用兴起后，流量爆发式增长带动IDC基础设施需求不断增加。供给方面，IDC建设运营方式类似于房地产行业，行业进入壁垒主要体现在：1）融资渠道。IDC建造成本高，企业融资渠道成为自身发展的重要限制因素。国外主要以reits方式融资，国内具有灵活融资渠道，或者有大集团公司背书的企业在规模扩张时更具优势。2）区位：一线城市聚集互联网、金融等企业，IDC基础设施需求最为旺盛，但一线城市工业电能指标、工业用地资源及高标准PUE限制竞争者入局。3）服务能力。第三方IDC服务企业在保证高可靠服务能力的同时衍生提供多样性服务方式，将区别于运营商和云服务商受到下游客户青睐。
　　公司新项目上线，储备项目保障公司长期成长。从公司优势而言，宝信软件扎根于上海，依托宝武集团，天然具有强势的融资能力以及区位优势。服务能力方面，公司目前宝之云四期签约率超过100%，部分项目9月30日前交付上海电信，合同年限长达10年，平均每年收取费用约3亿元。储备方面，公司计划与武钢集团等共同建设武汉IDC公司，意味着公司IDC将向二线城市布局。钢铁信息化方面公司背靠宝武集团业绩确定性有保障。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2019-2021归母净利分别为8.77/11.27/13.56亿元，EPS分别为0.770.99/1.19元，当前股价对应PE分别为41/32/27倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：IDC新项目进展不及预期，钢铁信息化需求不及预期等