开源证券-投资策略专题，市场气象站系列（三）：情绪风险部分释放-210927

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波动率的预期：部分周期行业预期波动较高上周五（20210924）大部分宽基指数预测波动率处于近三年中位数以下（创业板>沪深300>中证500>上证指数>万得全A）。

机构持仓较多的板块预测波动率处于中低水平，茅指数和宁组合预测波动率分别处于近三年45%和50%分位，基金重仓（季调）指数预测波动率分别位于18%分位。

行业层面上，煤炭、钢铁、电力及公用事业、石油石化、有色、建筑处于高波动区域（80%分位数以上），综合金融及TMT板块中电子、通信、计算机处于较低波动区域（20%分位数以下）。

此外高位回落后食品饮料预测波动率仍处于78.6%分位。

交易结构：部分周期行业情绪风险有所释放，市场换手率和行业分歧度仍双高上周五（20210924）大部分宽基指数做多情绪处于近三年80%分位数以下的正常区间，创业板指的做多情绪降至17%的低位。

机构持仓较多的板块做多情绪较低，宁组合、茅指数和公募基金重仓股做多情绪处于近三年低位。

分行业看，多数周期行业及商贸零售做多情绪处于高位，部分消费和金融行业做多情绪处于低位。

近一个月（20210825-20210924）做多情绪分位数上升幅度最大的行业以周期为主，下降幅度最大的行业以TMT行业为主。

上周（20210922-20210924）除综合外做多情绪分位数上升幅度最大的五个行业为交通运输、电力及公用事业、轻工制造、房地产和传媒，做多情绪下降幅度最大的五个行业为基础化工、电力设备及新能源、石油石化、计算机和机械，部分周期行业的情绪风险得到释放。

全市场来看，A股行业分歧度和换手率仍处于近三年的高位。

杠杆投资者情绪：期货投资者对大市值乐观，融资买入成交占比继续走低截至上周五（20210924），上证50和沪深300的对冲成本较低，中证500的对冲成本较高，20日平均年化基差分别为0.5%、-5.7%和-23.0%。

从10日均线来看，中证500的对冲成本已企稳下降，沪深300和上证50的对冲成本自8月下旬以来持续走低，期货投资者情绪总体乐观且偏向大市值。

此外，全市场融资买入成交额占比的20日平均值为8.4%，处于近3年来1%分位的低位。

多市场联动：跨市场危机可能性较小指示多市场联动的RORO指数处于7.6%分位的低位，跨市场危机可能性较小。

综合来看，上周（20210922-20210924）A股市场延续了过去一段时间与其他资产联动性不强，换手率和行业分歧度“双高”的格局。

随着限电和能耗双控的严格推进，周期股波动持续处于高位，部分周期股做多情绪已自高位回落，前期风险得到了一定程度的释放。

与此同时，上周五（20210924）表现靠前的大消费板块做多情绪仍处于历史低位，且近一周医药、家电的做多情绪分位数仍在下滑，食品饮料波动率仍处于近三年的78.6%分位，大消费板块的情绪复苏仍待观察。

我们延续之前报告的观点，当下对于基本面的分析更为重要，在抑制通胀并未成为主要政策目标前，市场可能并不存在明显风险。

周期风险已经逐步释放，可以持股过国庆节。

风险提示：测算误差，历史统计规律失效。