国金证券-德赛西威-002920-Q3业绩环比改善，智能驾驶业务持续推进-191028

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　　业绩简评
　　公司公布2019年三季报，2019前三季度实现营收、归母净利润及扣非归母净利润分别为35.46亿元、1.43亿元、0.58亿元，分别同比-12.7%、-57.8%、-80.1%。此外，EPS为0.26元。
　　2019Q3实现营收、归母净利润及扣非归母净利润分别为12.74亿元、0.40亿元、0.12亿元，分别同比+6.1%、-21.0%、-60.1%。
　　经营分析
　　Q3业绩环比改善。（1）公司Q3业绩显环比改善迹象，实现年内首次季度营收增长，且Q3归母净利润下滑21%，降幅收窄（Q2下滑54%，Q1下滑73%）。而全年看，受下游车市低迷拖累带屏中控主业，公司业绩仍承压。（2）前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为3.5%/3.2%/13.1%/0.2%，较上年同期的15.2%上升4.8pct。其中由于智能驾驶领域持续投入研发，研发费用大幅提升至4.6亿元，研发费用率同比上升3.2pct。（3）产品价格压力缓释，Q3单季度毛利率由上年同期上升0.4pct至24.1%，环比上升0.9pct，2020年有望随车市景气度回升而持续改善。
　　智能驾驶业务持续推进。公司为带屏中控龙头，出身德系，技术扎实，在传统车市占率居第一，近年持续开拓智能驾驶业务，已成功获得丰田的平台化新项目定点（2020年量产），突破长安福特和DAF汽车等客户，与一汽集团战略合作全新升级。公司多项成果落地：高清环视系统已在多个项目上相继量产；全自动泊车系统已量产；T-Box产品量产配套多个国际和自主品牌车型；V2X产品获国际品牌车厂项目定点，2020年量产；车联网获一汽-大众、奇瑞捷豹路虎、长安马自达车联网平台、OTA、情景智能等项目。
　　盈利调整与投资建议
　　由于车市持续低迷，预计公司2019-2021年净利润分别为2.00/2.98/3.86亿元，分别下调9%/11%/1%，对应EPS分别为0.36/0.39/0.61元，维持增持评级。
　　风险提示
　　配套车企增速放缓；车市持续低迷；客户拓展不及预期；自动驾驶及车联网行业发展不及预期；产品成本下降不达预期。