华鑫证券-康斯特-300445-一如既往，稳健成长-191029

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　　事件：公司公布2019年三季度报告，前三季度实现营收1.93亿元，同比增长21.92%，归母净利润5,354万元，同比增长21.07%，扣非归母净利润3524万元，同比增长32.61%；2019年Q3单季度实现营收6,822万元，同比增长19.90%，归母净利润1,779万元，同比增长16.04%，扣非归母净利润1625万元，同比增长29.36%。
　　国内市场订单饱满，海外市场健康发展。2019年前三季度，公司继续稳步实现持续盈利性增长。公司坚持核心业务战略，实施产品升级迭代，挖掘检测产品业务潜力，使用十余项自主专利技术的ConST810系列产品销售数量同比大幅增长，中高端新产品用户认可度快速提升。国内市场订单饱满，计量检测领域同比增长较快，除电力行业略有下降，其他各细分行业保持平稳增长；国际市场依托中高端产品及服务优势，通过“检测产品+检测服务”一核多元的联动模式，以对冲贸易摩擦带来的影响。
　　研发支出及非经常性损益致盈利能力略有降低。公司前三季度净利润率为26.08%，同比下滑1.06个百分点。其中，公司前三季度综合毛利率为70.23%，同比提高2.05个百分点；期间费用率为41.01%，同比提高3.89个百分点。
　　公司坚持颠覆式创新，持续高比例研发投入。2019年前三季度，公司投入研发费用2207万元，研发支出占公司营业收入的11.43%，其中一款8位半测量精度的ConST685智能多通道测温仪的上市，打破了国外技术在相关应用领域高精度测量的垄断格局。公司持续的高研发投入，持续的产品创新是公司保持成长及高盈利能力的的“原动力”。
　　盈利预测：我们预计公司2019-2021年归属母公司所有者净利润分别为9263万元、1.13亿元和1.35亿元，折合EPS分别为0.57元、0.69元和0.83元，根据最近一个交易日收盘价14.68元计算，对应的市盈率分别为26倍、21倍和18倍。维持公司“审慎推荐”的投资评级。
　　风险提示：1）贸易争端加剧；2）新产品销售不及预期。