天风证券-荣盛石化-002493-Q3盈利创新高，中金原料自供和投资收益是主因-191028

《天风证券-荣盛石化-002493-Q3盈利创新高，中金原料自供和投资收益是主因-191028（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-荣盛石化-002493-Q3盈利创新高，中金原料自供和投资收益是主因-191028（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　2019前三季度实现净利润超2018全年
　　公司发布2019年3季报，报告期内公司实现营业收入596.58亿元，同比下降5.36%；报告期内实现归属于上市公司股东净利润18.46亿元（Q1/Q2/Q3分别为6.05/4.42/8.00亿），已超过2018年全年归母净利润16.08亿元。费用方面，公司19Q3销售费用2.52亿（去年同期1.96亿）；管理费用1.05亿（去年同期0.84亿）；研发费用3.04亿（去年同期3.13亿）；财务费用3.28亿（去年同期5.24亿），财务费用的同比降低显示了公司财务状况的优化。
　　三季度创单季盈利新高，中金石化原料自供和期货投资收益是主因
　　三季度公司外部经营环境复杂多变，布伦特原油价格下跌幅度高达8.20%，中美贸易摩擦也持续影响了化纤终端纺服需求。三季度PX价格整体走势同步于油价，盈利较为疲软（图1）；7月PTA期现货价格一度大幅上涨，盈利也随之改善（图2），8-9月在对新增产能担忧及原油走弱等多因素影响下PTA走势疲软，产业链利润转移至涤纶环节（图3）。19Q3单季度实现归母净利润8.00亿元，在外部条件不利的情况下公司Q3创单季度历史最佳盈利水平（图4），我们认为原因主要有二：1）浙石化项目一期已于5月底转入试生产阶段，常减压及相关公用工程装置等投入运行（公司公告），主要产品包括燃料油、石脑油等，浙江省燃料油月度产量2019年6月起大幅增加（图5），燃料油是中金石化的主要原料，19Q3中金石化原料由外采转为自供，主要原料成本的降低对公司业绩形成正面影响；2）非经常性损益需要关注，截止19Q3公司交易性+衍生金融资产2.67亿元，截止19H1公司交易性+衍生金融资产0.23亿元，估算公司3季度期货投资收益2.44亿元。
　　关注浙石化项目一期全面投产进度，二期项目同步推进
　　公司未来最重要的看点是浙石化4000万吨/年炼化一体化项目的推进，截止9月30日公司在建工程项目893.6亿元，较6月30日在建工程项目750.1亿，Q3在建工程增加143.5亿（主要工程设备材料）。浙石化项目一期全面投产进度值得关注，有望成为股价催化剂。
　　公司盈利预测、估值、及投资评级
　　我们维持此前报告中对19/20/21年浙石化项目一期产能利用率分别为10%/80%/90%的假设，19/20/21年可分别实现净利润42.2/78.6/89.1亿，维持“买入”评级。
　　风险提示：PX-PTA-聚酯产业链盈利下滑，浙石化项目进度低于预期