兴业证券-公用事业行业：环卫运营第一股侨银环保IPO过会，发改委稳定可再生能源发电价补机制-191027

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　　投资要点
　　行情：本周上证综指上涨0.57%，深证成指上涨1.33%，创业板指上涨1.62%，A股环保板块指数上涨0.69%。大气工程、环境监测、固废处理、水处理工程与耗材、水务运营涨幅分别为-0.08%、-1.96%、-0.73%、5.05%、0.50%。目前环保板块TTM估值24倍（暂剔除神雾环保、盛运环保、盾安环境等特殊值），较2013年以来39倍行业平均估值水平低38.46%。环保相对建筑园林代表企业估值溢价率约109.2%（历史溢价率区间18.7%-272.2%）。
　　本周投资组合：东江环保+瀚蓝环境+伟明环保+联美控股+理工环科+高能环境
　　燃煤标杆电价机制改革，发改委稳定可再生能源发电价补机制。近日，发改委发布《关于深化燃煤发电上网电价形成机制改革的指导意见》，在改革燃煤发电上网电价的同时，要求稳定可再生能源发电价补机制，自2020年1月1日起实施。《意见》要求，1）现行燃煤发电标杆上网电价机制改为“基准价+上下浮动”的市场化价格机制，基准价按当地现行燃煤发电标杆上网电价确定，浮动幅度范围为上浮不超过10%、下浮原则上不超过15%，2020年暂不上浮；2）稳定可再生能源发电价补机制，纳入国家补贴范围的可再生能源发电项目上网电价在当地基准价（含脱硫、脱硝、除尘电价）以内的部分，由当地省级电网结算，高出部分按程序申请国家可再生能源发展基金补贴。
　　侨银环保IPO获证监会通过，环卫运营第一股即将上市。10月24日，侨银环保公司IPO申请获得证监会通过，将于深交所上市，成为环卫运营板块第一股。公司IPO拟发行股份4089万股，占发行后总股本的10.01%，拟募集资金3.31亿元。侨银环保主业为环卫运营服务，2017年收入11.86亿元（其中城乡环卫保洁占比92.18%、生活垃圾处置占比5.24%），同比增长38%，归母净利润0.91亿元，同比下降9%，扣非归母净利润0.93亿元，同比下降3%；2018H1收入7.27亿元（其中城乡环卫保洁占比95.57%、生活垃圾处置占比3.25%），达到2017年的61%，归母净利润0.48亿元，达到2017年的53%。
　　投资建议：推荐环保运营类公司，关注危废板块、土壤修复、环保监测。
　　1）短期来看，经历“缩表”之后，行业进入触底出清阶段，投资机会从融资环境改善回归业绩增长，部分公司估值与业绩增速已经具备较好配置价值，新的行业龙头有望诞生；
　　2）长期来看，运营是环保产业的方向：企业投资本质上是考虑投资现金流回报，环保运营类公司由于稳健成长现金流受到长期资本青睐，而环保公司也开始倾向于拓展运营业务。
　　3）建议关注：环保运营类公司（东江环保、联美控股、伟明环保、瀚蓝环境、重庆水务）；危废（东江环保）；土壤修复（高能环境、理工环科、博世科）；环保监测（先河环保、理工环科）。
　　风险提示：环保政策落地风险，建设项目进度风险。