兴业证券-煤炭行业周报：电厂库存增加，港口、产地煤价均下跌-191026

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　　投资要点
　　港口：秦港平仓价下跌。10月25日，秦港动力末煤（5800大卡、5500大卡、5000大卡、4500大卡）平仓价分别为593、565、493、443元/吨，周跌6、6、7、5元/吨。10月23日环渤海动力煤价格指数为577元/吨，周持平。
　　产地：动力煤价格下跌，焦煤、无烟煤持平。动力煤：10月24日，山西大同Q5500坑口含税价410元/吨，周跌8元/吨。鄂尔多斯Q5500坑口含税价350元/吨，周跌3元/吨。陕西榆林Q5800坑口含税价399元/吨，周跌13元/吨。焦煤：10月25日，古交地区2号焦煤坑口含税价870元/吨，周持平。开滦肥精煤车板含税价1,555元/吨，周持平。无烟煤：10月25日，晋城地区无烟中块坑口含税价1,060元/吨，周持平。
　　期货：动力煤、焦煤期货价上涨。10月25日，动力煤期货（活跃合约）收盘价560.0元/吨，周涨1.2元/吨。焦煤期货（活跃合约）收盘价1,257.5元/吨，周涨18.0元/吨。
　　国际煤价：国际煤价上涨，国内外价差缩小。国际动力煤，10月23日，欧洲ARA三港、南非RB港、澳洲NEWC港价格分别为61.25、71.67、69.00美元/吨，分别周涨0.31、2.97、0.62美元/吨。中国进口焦煤，10月25日峰景矿硬焦煤（澳洲产，中国到岸）为163美元/吨，周跌5美元/吨。10月25日，基于CCI指数测算的国产动力煤与进口动力煤的差价为88.30元/吨，较上周下降2.20元/吨。
　　运输情况：沿海运价上涨。1）沿海煤炭运价：10月25日，秦皇岛至广州运价47.10元/吨，周涨2.7元/吨；秦皇岛至上海运价36.30元/吨，周涨3.0元/吨。10月24日，南非至中国运价15.50美元/吨，周跌1.0美元/吨；澳洲至青岛运价12.50美元/吨，周跌1.0美元/吨。2）港口运量：本周秦皇岛港铁路日调入量平均52.91万吨，周增0.01万吨；日吞吐量平均56.20万吨，周增3.46万吨。
　　煤炭库存：电厂库存环比增加、北方港口库存环比下降。1）港口：10月25日，北方港口煤炭库存2,508.00万吨，周减31.00万吨。10月25日，广州港库存为259.90万吨，周减18.4万吨。2）电厂：10月25日，六大发电集团煤炭库存1,626.37万吨，周增16.01万吨，同比上涨2.79%；库存可用天数26.01天，周增0.03天，同比下降17.30%。3）钢厂及焦化厂：10月25日，国内样本钢厂炼焦煤库存198万吨，周增31.98万吨；独立焦化厂炼焦煤库存812.21万吨，周增10.97万吨。
　　下游变化：六大电厂日耗有所上升，焦价下跌。1）电力：10月25日，六大发电集团日均耗煤62.52万吨，周增1.17万吨，同比上升24.27%。2）钢铁：10月25日，全国主要城市螺纹钢库存401.26万吨，周减30.70万吨。10月25日，上海20mm螺纹钢含税价3,670元/吨，周持平。3）焦炭：10月25日，唐山二级冶金焦价格为1,800元/吨，周跌50元/吨；10月25日，山西二级冶金焦价格为1,910元/吨，周跌50元/吨。4）水泥：10月25日，上海42.5标号水泥价格为537元/吨，周持平；合肥42.5标号水泥价格为492元/吨，周持平。
　　本周观点：本周产地和港口煤价均下跌，由于国内产量和进口煤量较去年同期都有所增加，目前市场供应宽松。而需求方面，电厂日耗水平仍然不高，且电厂库存维持在1,600万吨以上，预计煤价维持弱势运行。
　　推荐组合：陕西煤业、中国神华、兖州煤业。
　　风险提示：宏观经济增长失速、在建煤矿投产超预期、政策调控风险