国联证券-2019年9月工业企业利润数据点评：单季改善的工业利润-191027

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　　事件：
　　10月27日国家统计局公布2019年1-9月全国工业企业利润数据：9月全国规模以上工业企业实现利润总额5,755.8亿元，同比下降5.3%；1-9月实现利润总额4.59万亿元，同比下降2.1%；实现主营业务收入77.67万亿元，同比增长4.5%，主营业务收入利润率为5.91%，资产负债率为56.9%。
　　投资要点：
　　单季度利润降幅收窄，盈利持续筑底
　　虽然9月单月，全国规模以上工业企业利润总额同比下降5.3%，降幅较上月扩大3.3个百分点，但从季度表现来看呈现出明显的改善态势：一季度下降3.3%，二季度下降1.9%，三季度下降1.8%。2019年前三季度合计全国规模以上工业企业利润总额同比下降2.1%，依然处于缓慢筑底期，短期波动下经济下行压力依然值得警惕。
　　在包括增值税、企业所得税、社保缴费等项目的减税降费政策影响下，企业虽然面临收入端的大幅下滑，但整体经营效益有所提升。尤其是对于私营企业而言，企业利润依然维持正增长，前9个月同比增长5.4%，同期国有控股企业下降9.6%。
　　周期品量价共振，汽车电子继续改善
　　从行业表现来看，一方面，以燃料加工、钢铁、化纤为代表的中上游周期品受到价格和销量两方面因素共振，前9个月利润总额同比下滑超过20%，成为工业利润的重要拖累项。与此同时，消费和高新技术相关产业依然保持较高的景气度，饮料制造和食品制造保持10%增长，高技术制造业和战略性新兴产业利润同比分别增长6.3%、4.6%，增速较上月分别加快3.5、1.6个百分点。边际改善最大的行业依然是汽车（降幅收窄2.4个百分点）和电子制造业（由-2.7%转为3.6%），受上述两个行业利润回暖影响，装备制造业利润由1-8月份下降0.7%转为1-9月份增长0.9%。
　　关注高景气行业机会
　　展望未来，全球经济都面临着较大的不确定性，国内外的需求都不容乐观，虽然受到猪肉价格等影响通胀水平有所上行，但在工业品层面依然处于通缩风险中，或将进一步影响企业利润空间。相较而言，包括饮料、化妆品等日常消费和电子、专用设备等较高景气度行业可适当关注。
　　风险提示
　　宏观经济下行风险；大宗产品价格波动；社会需求低迷。