中泰证券-河北宣工-000923-公司点评：剥离机械资产、专注打造国内一流矿产资源平台-191028

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　　投资要点
　　事件概要：河北宣工发布公告称，为有效提升公司盈利能力，专注打造全球化布局的矿产资源板块上市平台，拟对机械板块主要经营性业务进行资产重组，拟将机械板块业务涉及的资产及负债以非公开协议转让的方式转让给公司股东河北宣工机械发展有限责任公司。本次交易拟转让标的资产评估值为9.62亿元、负债评估值为9.61亿元，交易净额为119.31万元。因此，本次标的资产转让价格为119.31万元。与此同时，公司启动更名程序，拟将中文名称由“河北宣化工程机械股份有限公司”变更为“河钢资源股份有限公司”（简称为“河钢资源”）；
　　剥离亏损机械资产、聚焦资源板块：公司自2017年收购四联香港80%股权以来便形成了“矿产资源+机械制造”双主业驱动模式，但本质上而言，矿产资源板块才是河北宣工的主导性业务。今年上半年，公司实现销售收入26.6亿元，其中，资源板块业务收入占比约94%，机械板块业务收入占比6%。鉴于两大主营业务无法形成有效协同，目前公司主要精力已经转向做大做强矿产资源领域，机械板块逐渐沦为公司业绩拖累因素。因此，将机械资产剥离可以进一步集中力量发展矿业板块，提高上市公司的盈利能力；
　　铜铁伴生矿带来优质铁矿资源：公司之前通过收购四联香港获得了对南非Palabora铜矿、蛭石矿的开采以及铜矿冶炼能力。由于Palabora铜矿为铜铁伴生矿，在加工铜矿石的过程中会自然分离出磁铁矿，经过几十年的开采之后，公司积累的磁铁矿资源已达近2亿吨，含铁量约为56%，仅需经过简单预处理加工之后含铁量便可以进一步提升至64.5%。因此铜矿的注入不仅使公司进入铜棒、阴极铜生产销售领域，更是让其直接获得了大量低成本的堆存磁铁矿资源。根据年报数据折算公司当地采选成本仅10美元左右，远低于国内矿山的平均成本，考虑到物流费用、港杂费等，其到港成本在预计在40-50美元/吨，虽然相较采选成本大幅上升，但成本优势依旧明显；
　　投资建议：公司拥有优质的铜铁伴生矿资源，低廉的开采成本成为其磁铁矿大幅盈利的保障。虽然未来矿价再度大涨概率较低，但在需求旺盛情况下后期铁矿石价格仍有支撑，公司磁铁矿盈利依然值得期待。此外，随着后期铜矿二期项目逐渐投产，铜棒产品有望扭亏为盈。公司此次剥离之前长期亏损的机械资产，未来将专注于矿产资源板块，其中长期盈利能力或得以提升，预计2019-2021年公司EPS分别为0.84元、0.91元以及0.88元，维持“增持”评级。
　　风险提示：资产剥离计划被否风险；矿产价格大幅下跌；铜矿二期达产不及预期。