东吴证券-光威复材-300699-整体经营稳健，业绩持续高增长-191029

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　　点评
　　整体经营稳健，业绩持续高增长
　　2019前三季度公司实现营业收入13.09亿元，同比增长33.05%，实现归母净利润4.44亿元，同比增长43%，扣非归母净利润3.94亿元，同比增长71.69%；2019第三季度公司实现收入4.73亿元，同比增长41.91%，归母净利润1.34亿元，同比增长39.16%，扣非归母净利润1.11亿元，同比增长36.38%。
　　整体上看公司业绩保持了快速增长，我们在公司中报后上调了全年盈利预测，原因是公司今年提升管理效率降低成本，军工业务利润水平显著提升，三季报业绩验证了我们之前观点，公司经营稳健，预计2019全年利润超过5亿。
　　四季度有望结转更多项目经费
　　公司前三季度非经常损益5012万元，其中政府补助为4389万元，根据往年情况非经常损益中的政府补助主要为项目经费结转，2018年有5632万元项目经费结转，截至2019三季报公司账上递延收益为3.31亿元，我们认为公司四季度有望结转更多收益。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预计公司2019-2021年归母净利润为5.14亿元、6.28亿元、7.58亿元，对应PE为42倍、34倍、28倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：军工项目进度具有不确定性。军品退税进度具有不确定性。